20220327-德邦证券-量化经济指数周报_疫情影响显现_需求大幅收缩_11页_1mb

宏观点评总结

核心内容

本报告由德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲撰写，分析了2022年3月27日前一周的宏观经济数据与政策动态，重点围绕ECI指数、ELI指数、高频数据及政策变化等方面展开，旨在为投资者提供宏观经济动向的参考。

主要观点

1. ECI指数：供需双降，出口小幅回升

• ECI供给指数：49.91%，较上周回落0.2%；
• ECI需求指数：49.46%，较上周下降0.08%；
• ECI投资指数：49.51%，较上周下降0.22%；
• ECI消费指数：49.26%，较上周下降0.11%；
• ECI出口指数：49.64%，较上周回升0.05%。

疫情对工业生产与消费端造成明显冲击，工业生产小幅回落，消费端数据持续走低，与此前定量测算结果一致。而出口方面，受美国恢复部分关税豁免政策影响，出口指数略有回升。

2. ELI指数：货币政策边际放松，融资压力上升

• ELI指数：-0.93%，较上周回升0.15%；
• 同业存单利率：全市场AAA级同业存单平均发行利率为2.5139%，较上周下行3.03个BP；
• 票据利率：1个月国股银票转贴现利率上行56个BP至2.12%，1年期票据收益率上行19个BP至2.18%。

尽管同业存单利率有所回落，但票据利率持续上行，显示实体经济融资端压力有所上升。货币政策仍以支持实体经济为主，但效果有限。

3. 高频数据：供给端部分回升，需求端持续疲软

供给端

• 轮胎开工率、焦炉生产率小幅回升；
• 钢厂高炉开工率环比回落，但整体仍高于去年同期；
• PTA产业链负荷率维持高位，但部分环节略有下降；
• 炼焦煤库存继续下降，处于历史低位。

需求端

• 乘用车销量同比下降23.44%，显示消费疲软；
• 地产供地面积大幅下滑，销售热度减弱；
• 出口集装箱运价指数小幅回落，但BDI指数维持高位。

价格端

• 主要食品价格稳中有升，疫情对价格影响不明显；
• 黄金与原油价格环比上涨，显示市场避险情绪与能源需求。

流动性

• 央行本周净投放500亿元；
• 7天shibor利率上升，10年期国债收益率继续下行；
• 货币市场流动性有所收紧。

4. 政策动态

• 金融支持浙江共同富裕示范区：推动金融体制机制改革，支持先进制造业与科技创新；
• LPR保持稳定：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%；
• 国常会政策：强调稳字当头，加大货币政策对实体经济的支持，保持流动性合理充裕；
• 增值税留抵退税政策扩大：惠及更多小微企业与特定行业；
• 国家钾肥储备投放：保障春耕期间农业生产需求；
• 交通基础设施投资：推动“十四五”规划落地，加快交通强国建设；
• 氢能产业发展规划：推动氢能储运体系多元化发展；
• 数字人民币试点推进：完善制度框架，扩大应用范围；
• 资本市场互联互通：上交所对CDR交易实施涨跌幅限制；
• 结算备付金比例下调：提升市场流动性；
• 金融稳定保障基金：加强金融风险防控，守住不发生系统性风险的底线。

关键信息

• 疫情对工业生产、消费和房地产市场造成显著冲击，导致供需双降；
• 出口受政策利好提振，但整体仍受疫情影响；
• 融资端压力上升，显示实体经济面临一定流动性约束；
• 货币政策继续边际放松，但效果有限；
• 增值税留抵退税政策扩大，有利于缓解企业资金压力；
• 氢能产业迎来发展契机，储运体系逐步完善；
• 数字人民币试点持续推进，资本市场互联互通机制逐步建立；
• 金融稳定保障基金设立，强化风险防控。

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高；
2. 消费下行幅度可能超预期；
3. 基建发力不及预期，影响经济复苏节奏。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）；
• 行业投资评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报介于-10%与10%之间）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。

法律声明

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