20220327-首创证券-宏观经济分析报告_疫情加剧_市场反弹进入瓶颈期_8页_445kb

疫情加剧，市场反弹进入瓶颈期总结

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理王蔚然撰写，发布于2022年3月27日。报告主要分析了当前宏观经济形势，指出市场在经历反弹后进入瓶颈期，同时强调了疫情、地缘政治、稳增长政策及美债走势对市场的持续影响。

主要观点

• 市场表现：尽管俄乌局势出现变数，油价上涨带动商品指数上行，但A股在多重利空影响下表现偏弱，下跌幅度不大。本周降息预期落空，但债券收益率仍以震荡为主。
• 股市与商品走势：股市反弹受阻，进入窄幅震荡阶段。中概股和恒生科技因PCAOB要求全面检查审计底稿而明显下挫。外资持续流出A股，占A股流通市值比例从3.76%降至3.41%。
• 疫情对经济影响：3月疫情加剧，新增病例大幅上升，影响范围扩大，对经济造成显著冲击。地铁客运、航班执飞等指标均大幅回落，显示三产受疫情影响严重。
• 稳增长政策效果：稳增长政策尚未全面落地，效果显现不足。商品房销售反季节性回落，螺纹钢库存明显累库，显示政策力度不够。
• 国债收益率：海外主要经济体因通胀高企而加快紧缩节奏，美债收益率创疫情以来新高。而A债收益率受国内经济疲软和疫情等因素影响，维持在2.8%左右的低位，中美利差收窄可能影响未来货币政策空间。
• 市场展望：市场在反弹后将寻找新的定价均衡，短期内需关注地缘政治、疫情走势、稳增长政策及美债上行幅度。低估值板块相对占优，但结构性分化可能进入中后期，国债收益率中枢或维持低位震荡。

关键信息

• 外资流动：外资占A股流通市值比例从1月26日的3.76%降至3月25日的3.41%，显示外资持续流出。
• 疫情数据：3月新增本土病例数量级跃升，影响省份增加，对经济造成显著冲击。
• 经济指标：七城地铁客运量大幅下降，航班执飞量降至4000架次左右，显示经济活动受阻。
• 政策效果：稳增长政策效果未达预期，螺纹钢库存明显累库，显示政策发力不足。
• 国债收益率：A债收益率保持在2.8%左右，中美利差收窄可能影响货币政策空间。
• 市场情绪：市场情绪偏弱，需保持观望态度，灵活应对。

风险提示

• 俄乌局势：局势发展超预期可能对市场产生重大影响。
• 疫情：疫情持续加剧可能进一步拖累经济复苏进程。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
• 投资建议评级标准：
  • 股票投资评级：
    • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
    • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
    • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
    • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
  • 行业投资评级：
    • 看好：行业超越整体市场表现
    • 中性：行业与整体市场表现基本持平
    • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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