20220327-国贸期货-宏观经济·周度报告_供应链问题持续困扰商品市场_8页_1mb

供应链问题持续困扰商品市场总结

核心内容概述

当前，全球商品市场正面临多重挑战，包括宏观经济政策调整、国内疫情反复、地缘政治冲突以及主要发达国家央行货币政策分化等。这些因素共同作用，对供应链稳定性造成影响，进而扰动商品价格走势。尽管存在全球经济衰退风险、美联储加息周期开启以及中国经济复苏受阻等不利因素，但市场更关注供应链风险，商品指数短期内或继续震荡上行。

主要观点与关键信息

1. 国常会政策部署

• 增值税留抵退税政策：今年留抵退税约1.5万亿元，其中小微企业和个体工商户退税近1万亿元，制造业等6个行业分阶段全额退还留抵税额。
• 中央财政支持：中央财政负担50%退税资金，并再安排1.2万亿元转移支付资金。
• 政策稳定市场预期：国常会提出五大举措，包括稳健货币政策支持、保持政策稳定性、提振市场信心、稳定外贸外资以及保持人民币汇率基本稳定。

2. 国内疫情对供需的影响

• 疫情大规模复发：3月以来国内本土疫情持续蔓延，每日新增病例突破1000例，中高风险地区接近700个。
• 疫情特点：传播速度加快，但重症率和死亡率显著下降，分别为0.2%和0.01%，主要为轻症和无症状感染者。
• 供应链扰动可控：尽管疫情对需求和生产造成一定影响，但防控经验提升和疫苗覆盖率提高，使得整体负面影响减弱，供应链目前大体可控。

3. 主要发达国家央行货币政策分化

• 美联储：3月正式开启紧缩周期，鲍威尔表示可能在5月一次性加息50BP，以恢复价格稳定。
• 欧央行：拉加德指出欧洲央行将保持政策灵活性，可能在结束资产购买和首次加息之间保留“额外空间”。
• 日本央行：黑田东彦维持超宽松货币政策，认为日元走软对整体经济有利，不急于加息。

4. 高频数据跟踪

• 工业生产：受疫情影响，化工、钢铁等行业开工率小幅回落，但随着复工复产推进，预计未来逐步回升。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积周环比上升18.71%，月环比上升11.32%，但同比仍下降52.15%。
• 汽车零售：受疫情和终端闭店影响，乘用车零售表现走弱，第三周同比下降29%，预计第四周有所恢复。

5. 物价走势分析

• CPI中枢温和抬升：受春节因素和非食品价格上涨影响，2月CPI环比涨幅扩大，但猪肉价格探底，预计5、6月猪价见底，CPI或前低后高。
• PPI同比增速回落：俄乌冲突带动大宗商品价格上涨，短期内PPI环比转正，但中长期看，若冲突缓和、供应链恢复，PPI将逐步回落。

结构总结

政策层面

• 国常会推出大规模增值税留抵退税政策，为市场提供资金支持。
• 提出五大举措稳定市场预期，包括货币政策、政策连续性、资本市场环境、跟踪国内外形势、稳外贸稳外资。

疫情影响

• 疫情大规模复发，对供需两端造成干扰。
• 疫情呈现轻症化、无症状化趋势，重症率和死亡率大幅下降。
• 防控经验提升和疫苗覆盖率提高，减轻了疫情对供应链的冲击。

货币政策分化

• 美联储加快加息步伐，市场预期5月一次性加息50BP。
• 欧央行保持政策灵活性，不急于加息。
• 日本央行维持超宽松政策，认为日元走软有利经济。

市场表现

• 房地产销售有所回升，但同比仍大幅下降。
• 汽车零售受疫情影响明显，短期内表现疲软。
• 供应链问题成为市场关注重点，商品价格或继续偏强运行。

物价趋势

• 食品价格因疫情物流受限有所上涨。
• CPI中枢温和抬升，但整体压力可控。
• PPI短期上涨，中长期或逐季回落。

总结

综上所述，当前商品市场面临宏观经济政策调整、国内疫情反复、地缘政治冲突及主要发达国家货币政策分化等多重挑战。尽管存在经济衰退风险和市场不确定性，但供应链问题仍是市场关注的焦点，商品价格或继续震荡上行。政策层面的支持有助于稳定市场预期，但疫情反复可能对经济复苏形成一定拖累。