20201020-安信证券-海尔生物-688139.SH-拟收购重庆三大伟业制药90_股权_生物安全龙头版图再扩张_5页_916kb
报告摘要
海尔生物收购重庆三大伟业制药股权总结
核心内容
海尔生物（688139.SH）于2020年10月18日发布公告，拟通过新设立的全资子公司青岛海尔血液技术有限公司，以人民币5.47亿元收购自然人钟世良持有的重庆三大伟业制药有限公司90%股权。交易已于10月17日签署《股权转让协议》。
主要观点
- 标的公司行业地位高：重庆三大伟业制药是国内领先的采浆综合解决方案服务商之一，拥有23项国产药品注册证和3项三类医疗器械注册证，具备较高的行业资质和市场地位。
- 市场份额领先：2019年国内市场份额约38%，与四川南格尔共同占据约70%的市场份额，是国内少数能提供成套采浆解决方案的企业。
- 业务协同性强：标的公司业务与海尔生物血液安全板块高度协同，有助于公司拓展采浆站市场，完善生物安全综合解决方案版图。
- 客户资源丰富：现有客户主要集中在10余家血制品企业，且多为直销模式，市场拓展空间较大，包括医院、血站渠道及海外市场。
- 提升综合解决方案能力：通过此次收购，海尔生物将增强在血液安全领域的全流程服务能力，推动向“设备+软件+耗材+药品”的综合解决方案提供商转型。
关键信息
财务预测
| 年份 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 841.7 | 1,012.5 | 1,368.1 | 1,824.4 | 2,406.1 |
| 净利润（百万元） | 114.0 | 182.1 | 280.5 | 379.8 | 503.3 |
| 每股收益（元） | 0.36 | 0.57 | 0.88 | 1.20 | 1.59 |
| 市盈率（倍） | 171.5 | 107.3 | 69.7 | 51.5 | 38.8 |
| 市净率（倍） | 17.6 | 8.0 | 7.2 | 6.5 | 5.7 |
估值指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 10.3 | 7.4 | 10.4 | 12.6 | 14.7 |
| ROA（%） | 5.1 | 6.0 | 7.7 | 10.3 | 10.6 |
| ROIC（%） | 29.2 | 12.9 | 28.9 | 24.5 | 21.3 |
| 毛利率（%） | 50.7 | 53.6 | 51.3 | 52.0 | 52.0 |
| 营业利润率（%） | 16.1 | 21.3 | 23.7 | 24.0 | 24.1 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 预期收入增速：2020年-2022年分别为35.1%、33.4%、31.9%
- 预期净利润增速：2020年-2022年分别为54.1%、35.4%、32.5%
- 风险提示：疫情进程的不确定性、后续订单的不确定性
总结
海尔生物通过收购重庆三大伟业制药90%股权，进一步拓展其在血液安全领域的市场版图，强化其在采浆站市场的布局。此次收购不仅提升了公司综合解决方案服务能力，还增强了其在血制品行业的竞争力。财务数据显示，公司近年来保持较快增长，盈利能力和估值指标持续改善，投资价值显著。分析师建议买入-A，认为公司未来增长潜力较大，但需关注疫情及订单方面的不确定性。
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