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海尔生物收购厚宏智能，加速数字医院板块拓展

核心内容

海尔生物（688139.SH）于2023年4月6日宣布收购苏州厚宏智能科技有限公司70%的股权，旨在加速其在智慧药房和静配中心自动化设备市场的布局。此次并购将增强公司在医疗自动化设备领域的竞争力和市场占有率，推动数字医院板块的营收增长。

主要观点

• 并购背景：厚宏智能作为院内自动化设备领域的领先企业，拥有超过百项发明专利，相关产品已在200多家医院落地应用。其在产品丰富度和市场占有率方面具有优势。
• 协同效应：海尔生物具备先进的设备制造和软件系统开发能力，与厚宏智能的业务形成互补，有利于公司快速拓展产品线，提升整体竞争力。
• 市场前景：我国医疗自动化设备市场仍处于高速发展阶段，智慧药房需求预计在2025年达到132亿元。静配中心自动化设备在一线城市及沿海地区渗透率较高，未来将进一步下沉至二三线城市，市场潜力巨大。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为7.9/10.4/13.7亿元，EPS分别为2.48/3.27/4.32元，当前股价对应PE分别为28.2/21.4/16.2倍。
• 成长预期：公司预计未来三年营业收入将保持稳定增长，2023-2025年CAGR约为32%，盈利能力和资产周转率持续提升。

关键信息

股票数据

• 当前股价：69.88元
• 一年最高最低：81.90/57.05元
• 总市值：222.19亿元
• 流通市值：222.19亿元
• 总股本：3.18亿股
• 流通股本：3.18亿股
• 近3个月换手率：29.67%

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的50.1%下降至2022年的48.2%，预计2023年后逐步回升至49.8%。
• 净利率：从2021年的39.8%下降至2022年的21.0%，预计保持在21.2%左右。
• ROE：从2021年的23.3%下降至2022年的14.8%，预计逐步回升至19.9%。
• 资产负债率：从2021年的25.7%上升至2022年的24.4%，预计2025年将升至27.6%。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2023-2025年将显著增长，从756百万元增至1,403百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，但幅度逐渐缩小。
• 筹资活动现金流：预计保持为负，但波动幅度较小。

风险提示

• 人员流失风险
• 业务拓展不及预期风险

估值与成长空间

• 估值方法：采用P/E和EV/EBITDA等指标进行估值，预计未来三年PE持续下降，估值逐步趋于合理。
• 成长潜力：公司通过外延并购，有望进一步拓展应用场景，提升营收增速，打开新的成长空间。

总结

海尔生物通过收购厚宏智能，增强了其在智慧药房和静配中心自动化设备市场的竞争力，推动数字医院板块发展。公司未来三年业绩预计保持稳定增长，盈利能力逐步提升，估值趋于合理，具备较强的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其平台化、场景化、国际化发展战略将助力公司持续成长。