20180423-东方财富证券-家电行业周报_18Q1小家电_电商红利持续释放_增长逻辑有望兑现_15页_1mb

家电行业周报总结

核心内容

2018年第一季度，中国小家电市场零售额达到330.8亿元，同比增长9.7%。尽管2月因春节因素导致零售额环比下滑23%，但3月受线上促销影响，零售额环比回升，线上市场同比增长显著，尤其是3月线上零售额同比增长79.6%。线上/线下零售额占比为52.7%/47.3%，显示线下市场占比有所提升。小家电行业整体表现优于其他家电子行业，尤其在电商渠道推动下，行业规模持续增长。

小家电板块的增长逻辑主要体现在以下几个方面：

• 长期逻辑：关注保有量提升与消费升级趋势，小家电作为品质消费的代表，随着我国人均保有量逐步提升，市场规模有望快速增长。
• 中期逻辑：关注三四线市场和城镇化进程，城镇化将带动消费力量向三四线城市转移。
• 短期逻辑：关注技术迭代和电商红利，电商仍是推动行业增长的核心渠道。

主要观点

行情回顾

• 家电行业上周下跌1.52%，跑赢上证指数、沪深300指数和创业板指。
• 白色家电跌幅最小，照明设备跌幅最大。
• 从子行业来看，小家电跌幅最大，但其线上增长势头强劲。
• 行业整体估值处于历史低位，部分个股如美的集团、青岛海尔、老板电器等被给予增持评级，苏泊尔和飞科电器被谨慎看好，九阳股份被建议关注。

行业动态

1. 中美贸易摩擦影响：受贸易战影响，A股家电板块波动较大，小家电因对美出口比重较高而受到更多关注。
2. 吸尘器市场格局变化：美国吸尘器龙头Shark正式进入中国市场，加剧了市场竞争，推动品牌格局变化。中国吸尘器市场保有量较低，未来增长潜力大。
3. 出口政策变化：三星和LG可能因中美贸易战关闭在中国的LCD电视工厂，将生产转移至其他国家。
4. 公司业绩表现：
   • 三花智控2017年净利润增长24.72%。
   • 欧普照明2017年净利润同比增长34.48%。
   • 部分公司如美菱电器、四川长虹、华意压缩等净利润出现下滑，受原材料成本、汇率波动等因素影响。

关键信息

电商与市场增长

• 电商仍是小家电行业增长的核心驱动力。
• 3月线上促销频繁，带动小家电线上零售额同比增长显著。
• 除榨汁机和空气净化器外，其他品类线上市场均实现同比增长。

产品与技术升级

• 传统小家电受益于技术升级带来的高附加值。
• 电饭煲/电压力锅IH均价提升明显，YOY分别增长8.5%和19.4%。
• 厨房小家电中，破壁料理机和养生壶成为增长主力。

重点关注公司

风险提示

• 外汇波动风险：汇率变化可能影响企业利润。
• 房地产景气下行：房地产市场疲软可能影响家电消费。
• 原材料价格上涨风险：原材料成本上升可能压缩利润空间。

结论

小家电行业在2018Q1表现稳健，电商渠道持续发挥增长引擎作用，未来增长逻辑清晰。随着消费升级和城镇化进程加快，行业有望迎来长期发展机遇。在投资建议方面，建议关注苏泊尔、飞科电器等企业，同时对九阳股份保持谨慎乐观。行业整体估值处于低位，具备一定的投资价值。然而，需警惕中美贸易摩擦、原材料价格波动等风险因素。