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腾讯控股（00700.HK）2026Q2业绩前瞻总结

核心内容概述

腾讯控股（00700.HK）预计在2026年第二季度实现稳健增长，主要业务板块表现良好，AI投入持续加码，整体生态优势显著。尽管面临AI投入带来的成本压力，公司仍维持“优于大市”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩预测

• 收入增长：预计2026Q2总收入为2024亿元，同比增长10%。
• 净利润增长：Non-IFRS下归母净利润预计为660亿元，同比增长5%。
• 毛利率：预计为57%，主要得益于视频号、电商佣金及长青游戏等高毛利业务的发展。
• 费用增长：费用同比增长21%，其中管理费率（含R&D）为19%，同比上升2个百分点。

2. AI进展

• 混元3.0模型：参数量达295B，激活参数21B，上下文长度256K，后训练质量显著提升。
• 模型表现：在SWE榜单中排名靠前，优于部分国内模型；但在实用性指标上仍需进一步提升。

3. 游戏业务

• 总收入预测：2026Q2网络游戏收入为658亿元，同比增长11%。
• 国内游戏：收入同比增长12%，《洛克王国》手游收入逐步释放，《王者荣耀世界》持续优化，用户基数大但面临玩法预期差。
• 海外游戏：收入同比增长10%，受2025年5月休闲游戏爆发性增长影响，基数偏高，短期新游贡献有限。

4. 营销服务

• 收入增长：预计2026Q2营销服务收入为422亿元，同比增长18%。
• 增长驱动：视频号量价齐升、微信生态多版位商业化协同扩容、混元大模型提升投放效率。

5. 金融科技及企业服务

• 总收入预测：预计2026Q2金融科技及企业服务收入为611亿元，同比增长10%。
• 支付业务：受宏观因素影响，预计增长平稳。
• 企业服务：电商佣金和云业务推动增长，同比增长23%。
• Workbuddy：成为国内人数最高的中国办公室智能体平台，内置20+技能包，适配普通职场人，绑定多个办公平台，3月PC端月访问量达885万，领先第二名2.6倍。

6. 投资建议

• 评级维持：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测调整：考虑到AI投入和摊销影响，下调2026-2028年调整后净利润预测至2685/3081/3408亿元，下调幅度为-3/-2/-2%。

财务预测与估值

风险提示

• 政策风险：监管环境变化可能影响业务发展。
• 市场竞争风险：广告行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 产品上线风险：新游戏未能如期上线可能影响收入增长。

重要财务指标

总结

腾讯控股在2026年第二季度展现出稳健增长态势，各主要业务板块均有不同程度的提升。AI领域的持续投入提升了模型能力，但对利润产生一定压力。公司产品生态优势明显，Workbuddy等产品在企业服务领域表现突出。尽管存在一定的风险因素，但整体表现仍被看好，维持“优于大市”投资评级。