主题基金研究系列三：TMT主题基金，多维度欣赏科技之美-20200305-中泰证券-20页_1mb

报告摘要

本文聚焦于TMT主题基金的筛选与评价，包括主动型和指数型基金。TMT（信息技术、电信业务、电子、媒体）产业因其高弹性和高成长性受到投资者关注。研究团队通过多维度指标分析基金风格与能力，筛选出表现优异的基金组合，并对相关指数基金进行分类与评估。

TMT主题基金分类：TMT主题基金分为主动型和指数型，其中主动型基金的风格由基金经理决定，而指数型基金的风格由跟踪指数决定。
主动型基金筛选：通过基金历史持股数据进行超低配及稳定性分析，筛选出长期超配TMT股票且风格稳定的基金经理。最终筛选出风格评分在8分以上的约110名基金经理。
指数型基金筛选：根据跟踪指数成分股在TMT行业的占比，筛选出TMT主题指数基金。其中SmartBeta基金和行业主题基金各有特点，部分指数基金的跟踪指数存在较高相关性。
基金评价体系：构建了投资风格与投资能力评价体系，涵盖换手率、持股集中度、股票仓位、TMT仓位、选股择时能力、攻防守能力、行业配置能力和相对风格收益等。
基金经理画像：以基金经理Y为例，分析其投资风格和能力，发现其在下跌行情中表现更优，整体保持中高仓位，具有较强的选股能力。
优选组合表现：优选基金组合在2016年至2019年的年化收益率为10.5%，相较对照组合和等权TMT指数分别有13%和21%的超额收益。

主动型基金筛选：
- 简单用名称判定TMT主题基金效果不佳。
- 使用基金持仓数据构造风格偏好值和稳定值，筛选出风格评分在8分以上的基金经理。
- 风格评分公式：风格评分 = 风格偏好值 - 2 × 风格稳定性 / 有效任期个数。
- 风格偏好值刻画基金经理是否长期超配TMT，风格稳定性反映基金调仓行为。
指数型基金概览：
- 依据跟踪指数成分股在TMT行业的占比，筛选出34只TMT主题指数基金，合计规模约270亿元。
- 10只SmartBeta基金，合计规模约130亿元，成分股在TMT行业占比高。
- 指数基金分类图显示不同指数在TMT行业的分布和相关性。
跨境指数基金概览：
- TMT主题跨境指数基金涵盖纳斯达克100、标普500信息技术、中国互联网等。
- 虽然部分跨境基金与A股相关性较高，但仍是控制区域风险的工具。
- 相关性分析显示，部分指数基金与A股有较高相关性。

历史行情回顾：
- 2013年至2019年，等权TMT指数整体涨幅约为148%，跑赢沪深300和万得全A。
- 行情分化时，熵值指标可反映市场混乱程度，影响基金经理的追趋势能力。
投资风格评价：
- 关注换手率、持股集中度、股票仓位和TMT仓位。
- 换手率与收益率在市场混乱时呈现正相关，持股集中度与收益率在部分时期呈负相关。
投资能力评价：
- 评价基金经理的选股择时能力、攻防守能力、行业配置能力和相对风格收益。
- 使用T-M模型评估基金经理的选股和择时能力。
- 行情优、平、劣划分，结合基金经理能力评分构建九宫格评价。
基金经理Y画像：
- 换手率高于平均水平，但有下降趋势。
- 持股集中度先升后降，2019H2约为54%。
- 股票仓位和TMT仓位调整不同步，风格偏移现象存在。
- 风格归因分析显示其主要配置小盘成长风格，其次为中盘成长风格。
- 选股能力显著，贡献大部分收益，择时能力微弱。
优选基金组合回测：
- 优选组合年化收益率10.5%，相较对照组合和等权TMT指数分别有13%和21%的超额收益。
- 2017年相对优势最为明显。
- 绩效指标分析显示优选组合在夏普比率、最大回撤和Calmar比率等方面优于对照组合。

跟踪指数梳理：
- TMT主题指数基金涵盖多个行业，如电子、通信、计算机和传媒。
- SmartBeta指数基金成立时间较晚，业绩数据较少，需关注其编制方案。
指数型基金筛选：
- 结合跟踪指数相关性、规模、流动性、跟踪误差和费率等指标筛选基金。
- 筛选出的基金在这些指标上表现相对优势，如规模较大、流动性高、跟踪误差低、费率合理。
SmartBeta指数基金编制方案：
- 科技100：选取研发强度高、盈利能力强且具有成长特征的科技龙头公司。
- 新兴科技100：选取高盈利、高成长和低估值的股票。
- 创新100：选取研发营收比高且行业代表性强的股票。
- 科技ETF：选取规模大、市占率高、成长性强和研发投入高的50只龙头公司股票。