20170508-信达证券-煤炭行业周报_行业淡季库存走高煤价回落_重点关注山西国改进程_21页_1mb

每周观点总结：煤炭行业淡季库存走高，煤价回落，关注山西国改进程

核心内容

2017年5月，煤炭行业进入消费淡季，供需格局持续宽松，导致煤价趋稳走弱。主要表现为：

• 煤炭生产：部分煤企产能置换后产量释放，叠加大秦线检修结束，环渤海港口库存大幅上升，截至5月5日，秦港、曹妃甸及天津港三港库存达1132.6万吨，同比增幅28.56%。
• 下游需求：电厂日耗持续降低，库存可用天数修复走高，下游企业采购趋于理性，压价明显。预计5月“迎峰度夏”前补库将陆续启动，带动需求升温。
• 价格走势：大型煤企下调5月现货长协价格，环比跌幅达10-15元/吨，推动市场价格进一步下行。预计煤价将继续小幅下行。
• 焦煤市场：国内焦煤市场稳中下行，国际焦煤价格持续回落，钢价与焦炭价格承压，下游采购按需进行，短期内难以探涨。

主要观点

• 煤炭行业淡季特征明显，库存增加、需求放缓，煤价短期内难有趋势性上涨。
• 随着“迎峰度夏”临近，下游补库可能带动需求回升，但短期内仍以观望为主。
• 焦煤市场受环保安全检查和钢价下行影响，价格持续走弱，市场情绪趋于理性。
• 行业整体盈利有望持续增厚，重点关注山西国企改革、降杠杆及保供应背景下新项目审批带来的投资机会。

关键信息

行业动态

• 河南国企改革：河南“三煤一钢”企业逐步推进医疗资产转让，剥离企业办社会职能，提升企业盈利能力。
• 山西债转股：晋能集团与中信银行签署200亿元市场化债转股协议，有助于优化产业结构、降低负债率、增强资本实力。
• 煤炭产量：2017年1-3月，90家大型煤企原煤产量5.8亿吨，同比下降1.5%。河南3月原煤产量环比增长2.86%，但同比下降10%。

价格跟踪

• 动力煤价格：环渤海动力煤价格指数报收597元/吨，环比下跌0.17%；秦皇岛港山西产动力末煤平仓价下跌16元/吨至613元/吨。
• 炼焦煤价格：国内炼焦煤市场稳中下行，港口及产地价格环比均有下降；国际炼焦煤价格也出现回落。
• 期货价格：动力煤期货活跃合约价格下跌至511.2元/吨，贴水98.8元/吨；焦煤期货活跃合约价格下跌至1020元/吨，贴水330元/吨。

库存情况

• 港口库存：秦皇岛港库存上升至566.5万吨，环比增幅9.15%；澳大利亚纽卡斯尔港库存增加至122.73万吨，环比增幅17.48%。
• 电厂库存：六大发电集团库存上升至1182.92万吨，可用天数增加至19.56天，但日耗下降。
• 钢厂库存：国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用13.50天，样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存下降至829.16万吨。

下游表现

• 钢铁行业：上海螺纹钢价格上涨20元/吨至3340元/吨；唐山产二级冶金焦价格下跌50元/吨至1840元/吨。
• 化工行业：尿素市场价格整体上涨，华东、华南、华中地区分别上涨91元/吨、40元/吨、43元/吨。
• 水泥行业：全国水泥价格指数上涨0.4至109.65。

风险因素

• 开工旺季需求走旺的逻辑可能被证伪。
• 货币政策进一步趋紧。
• 违法违规项目加速审批并积极投产。

投资建议

• 动力煤：关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华等企业。
• 炼焦煤：关注西山煤电、冀中能源、平煤股份等企业。

研究团队

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系毕业，覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等领域。
• 左前明：中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长，现负责煤炭行业研究。

机构销售联系人

评级说明

• 股票投资评级：以沪深300指数为基准，6个月内比较。
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 增持：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险。