2017-多元业务并进，平台型巨头前景光明_42页-3mb

欧菲光（002456.SZ）总结

核心内容

欧菲光是一家多元化业务平台型企业，主要业务包括触摸屏、摄像头模组、指纹识别模组等，近年来在智能手机市场中表现突出。公司凭借强大的执行力和技术洞察力，成功在多个领域实现跨越式发展，成为行业龙头，并积极布局智能汽车领域。

主要观点

• 公司成长路径：欧菲光从2002年成立至今，通过技术积累和资本运作，实现了从触摸屏到摄像头模组再到指纹识别模组的多元化布局，形成了平台型企业格局。
• 双摄像头趋势：双摄像头已成为智能手机的差异化竞争方向，欧菲光凭借技术和产能优势，成功切入顶级终端供应链，2017年有望实现60亿元的双摄业务营收。
• OLED市场潜力：OLED作为新一代显示技术，具有轻薄、低功耗、响应速度快等优势，正逐步替代LCD。欧菲光作为全球触控解决方案供应商，受益于OLED带来的触控技术变革，有望在产业链创新中占据有利位置。
• 隐藏式指纹识别：随着指纹识别渗透率提升，隐藏式指纹识别成为未来趋势。欧菲光在该领域具备技术储备、玻璃盖板生产能力、供应链优势，有望在未来市场中获得显著增长。
• 智能汽车布局：公司积极布局以ADAS为核心的汽车电子业务，通过内生外延，瞄准智能汽车市场的发展潜力，目标成为国际一流品牌。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.53元、0.92元、1.03元。
• PE估值：2017年对应PE为33.9倍，2018年为19.6倍，2019年为17.5倍。
• 市场空间：2017年全球智能手机和平板电脑双摄模组需求预计达2.51亿组，市场空间可达45亿美元。

技术与市场优势

• 摄像头模组：2016年出货量达32.55KK，全球市场份额领先。
• 触控技术：在film方案上处于全球领先地位，2016年外挂式触摸屏市场占有率达28%。
• 指纹识别模组：2016年全球指纹模组出货量达6.78亿颗，欧菲光出货量居全球第一。
• 研发投入：公司研发投入持续提升，技术储备丰富，拥有光学设计、MEMS、图像处理、软件算法等核心技术。

产业链整合

• 垂直整合：公司积极整合摄像头产业链，从镜头供应、马达、传感器到模组组装，实现成本优化和产能扩张。
• 收购索尼华南厂：公司通过收购索尼华南厂，掌握Flip Chip（FC）工艺，提升在高端摄像头模组领域的竞争力。

合作与布局

• 与TPK合作：通过交叉持股和合资公司，形成强强联合，共同布局触控与光机电模块。
• 布局智能汽车：公司通过并购与自主研发，积极拓展ADAS和V2X技术，提升在汽车电子领域的竞争力。

风险提示

• 双摄像头产能扩张不及预期：技术瓶颈和市场竞争可能导致产能扩张不及预期。
• 下游市场成长不及预期：智能手机市场增速放缓可能影响双摄和指纹识别等业务的增长。
• OLED产能扩张不及预期：OLED技术的普及速度和产能扩张可能影响公司市场份额。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争加剧可能压缩利润空间。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：18.17元
• 未来前景：公司有望成长为全球领先的光电业务平台型企业，受益于双摄、OLED、隐藏式指纹识别等趋势，具备持续成长动力。