新兴产业新经济巨头系列之换个维度看小米-20190214-长江证券-30页_3mb

小米集团总结报告

核心内容概述

小米集团成立于2010年，凭借“感动人心、价格厚道”的产品理念，迅速成长为全球智能手机龙头和领先的IoT平台。公司通过“铁人三项”商业模式——高性价比硬件、高效新零售渠道和丰富的互联网服务，实现快速发展。小米的长期战略是“手机+AIoT”，并计划在未来五年投入100亿元用于AIoT领域，以保持在智能家居领域的领先优势。

主要观点

• 商业模式：小米通过“铁人三项”构建了完整的商业闭环，硬件作为入口，新零售作为渠道，互联网服务作为盈利核心。
• 组织架构调整：小米通过频繁的组织架构调整，聚焦手机、小米网、MIUI、生态链、电视和海外六大核心部门，明确短期KPI为手机品牌升级与国内份额提升、电视持续高增长、手机以外的互联网变现。
• 短期目标：手机业务重点提升品牌价值和市场份额，生态链产品以电视为驱动，互联网服务则以广告为主力增长点。
• AIoT平台：小米构建了“平台+入口+智能硬件”的AIoT生态，IoT设备连接数全球领先，2018Q3达到1.32亿台，小爱同学月活用户数达3400万。
• 财务指标：小米在销售开支和研发开支上的增长带动了营业费用率上升，从而推动收入增长。智能手机毛利率有所下滑，但IoT与生活消费品收入增速维持高位，互联网服务收入主要依赖广告。

关键信息

1. 小米的商业模式

• 硬件产品：小米以高性价比的智能手机为核心，同时布局IoT及生活消费品，如智能电视、智能音箱、扫地机器人等。
• 新零售渠道：小米通过线上电商和线下小米之家，实现极致性价比。2018年9月，线下门店数量超过500家。
• 互联网服务：小米通过MIUI系统和互联网服务，如广告、游戏、音乐视频等，实现盈利。2018Q3，MIUI月活用户数达2.24亿，互联网收入占比接近60%。

2. 组织架构调整与短期KPI

• 手机业务：重点进行品牌升级和国内市场份额提升，2018年手机销量首次突破1亿台，海外出货量占比达57.59%。
• 生态链产品：以电视为核心驱动力，同时孵化空调、冰箱等产品，提升IoT产品销量。
• 互联网变现：以广告为主要增长点，2018Q3广告收入占比提升至68.09%，游戏收入占比降至13.80%。

3. AIoT平台布局

• 平台+入口+智能硬件：小米构建了完整的AIoT解决方案，包括智能音箱、路由器、电视等入口设备，以及生态链公司提供的丰富智能硬件。
• 规模领先：截至2018Q3，小米IoT平台连接设备数达1.32亿台，支持近2000款产品。
• 未来战略：小米计划在未来五年投入100亿元，以进一步扩大AIoT生态，保持在智能家居领域的领先地位。

4. 财务表现与风险提示

• 收入结构：2018Q3，小米总收入为1304.94亿元，同比增长64.12%。智能手机收入887.23亿元，IoT与生活消费品收入288.80亿元，互联网服务收入占比相对较小。
• 毛利率变化：智能手机毛利率有所下滑，但IoT与生活消费品收入增速保持高位。互联网服务收入中，广告占比提升，游戏占比下降。
• 风险提示：手机领域存在知识产权风险和海外市场拓展不确定性；IoT领域竞争加剧，增长存在不确定性。

财务指标一览

总结

小米集团凭借独特的商业模式和高效的执行力，在成立不足9年时间内迅速发展为全球智能手机龙头和领先的IoT平台。通过“铁人三项”策略，公司实现了硬件、渠道和互联网服务的协同发展。短期目标聚焦于手机品牌升级、IoT产品高增长和互联网变现。未来，小米将继续深化AIoT平台布局，加大投入以保持智能家居领域的领先地位。同时，公司需关注财务指标的变化，如营业费用率、毛利率和广告收入占比，以评估短期业绩表现。小米在海外市场的拓展，尤其是印度、印尼、西班牙等地区，是其未来增长的重要引擎。