> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海昌智能（920156.BJ）研究报告总结 ## 核心内容概览 海昌智能是一家专注于高性能线束装备研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游线束制造业提供智能化解决方案及相关配套服务。公司产品覆盖汽车、光伏储能、信息通讯、消费电子等多个领域，是线束制造装备领域的优质企业。 ## 主要观点 - **技术优势显著**：公司拥有156项专利（含56项发明专利、100项实用新型专利）和28项软件著作权，技术研发成果丰富，形成了多项具有创新特征的核心生产技术。 - **客户资源稳固**：公司与天海电子、安波福、比亚迪、立讯精密、莱尼等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，并成功进入比亚迪、北汽集团、长城汽车等整车企业的供应链系统。 - **产品矩阵丰富**：公司产品涵盖制造设备、压接模具、信息系统三大系列，可满足线束加工流程中单个或多个工序的需求，具备较高的灵活性和定制化能力。 - **财务表现亮眼**：2022-2025年公司营业收入持续增长，2026年一季度预计营收同比增长120.30%，净利润同比增长130.42%。 - **行业前景广阔**：中国汽车线束市场规模持续增长，预计2025年将达到1,497亿元，国产替代空间显著，公司具备良好的市场发展潜力。 ## 关键信息 ### 公司概况 - 公司成立于2016年，专注于高性能线束装备及智能化解决方案。 - 公司技术中心被评为“河南省企业技术中心”，2021年被评为国家级专精特新“小巨人”企业，2023年被评为河南省制造业单项冠军企业。 - 公司产品包括全自动压接设备、半自动压接设备、剪剥设备、装配设备、测试设备、信息系统等，技术含量高，应用广泛。 ### 财务表现 - 2022-2025年营业收入分别为5.20亿元、6.52亿元、8.00亿元和10.64亿元，呈现快速增长趋势。 - 2022-2025年净利润分别为10,763.92万元、12,109.48万元、11,475.93万元和15,383.33万元，2025年净利润同比增长34.05%。 - 2026年一季度预计营收39,000万元，同比增长120.30%；预计扣除非经常性损益后的净利润为5,366万元，同比增长130.42%。 - 2022-2025年主营业务毛利率分别为38.92%、38.71%、34.21%和33.92%，整体有所下滑，但公司外销毛利率高于内销毛利率。 ### 行业背景 - 汽车线束市场规模持续增长，2022年约830亿元，预计2025年将达到1,497亿元。 - 线束设备行业正在向自动化、智能化方向发展，国产替代趋势明显。 - 智能制造装备已成为衡量国家制造业水平的重要标志，相关政策推动行业发展。 ### 看点分析 - **技术研发**：公司围绕客户需求，持续创新，形成了多线送线转运技术、防水盲堵自动插入技术等多项核心技术。 - **客户优势**：公司客户集中于汽车线束领域，主要客户包括天海电子、比亚迪、立讯精密、莱尼等，客户群体稳定。 - **募投项目**：公司将投资“线束生产智能装备建设项目”，进一步提升业务规模和研发能力。 - **可比公司估值**：可比公司PE（TTM）均值为95.86X，公司具备一定的市场竞争力。 ## 风险提示 - 核心技术泄露风险 - 经营业绩下降风险 - 毛利率下滑风险 ## 图表目录 - 图1：公司从事高性能线束装备相关业务 - 图2：杨勇军、李德林、张景堂等七人为公司的共同实际控制人 - 图3：公司产品可适用于线束加工流程中单个或多个工序 - 图4：HBQ-804E型全自动下线压接机 - 图5：HBQ-P20/P30型压接机 - 图6：HBQ-160多功能压接机 - 图7：HBQ-922双线绞合加工中心 - 图8：HBQ-910FAKRA线束连接器组装设备 - 图9：HBQ-961新能源线束全自动加工生产线 - 图10：HBQ-224新能源线束加工六合一设备 - 图11：HBQ-421全自动屏蔽线下线机 - 图12：HBQ-Z215B盲堵盲棒插入机 - 图13：HBQ-G401力矩工作站 - 图14：HCS6000新能源线束高压检测台 - 图15：CS型线束检测系统 - 图16：HBQ-G205光伏连接器自动组装机 - 图17：HBQ-K638高压连接器柔性线 - 图18：AS4A型压接模具 - 图19：XS4型压接模具 - 图20：HMES系列信息系统是可实现设备互联互通数据共享的网络系统 - 图21：HMES系统主要功能包括物料管理、设备管理、工时管理等 - 图22：2022-2025年公司主营业务收入占比较高 - 图23：2022-2025年度，公司营收快速增长 - 图24：2025年度公司归母净利润同比增长34.05% - 图25：2022-2025年，公司毛利率整体有所下滑 - 图26：2022-2025年公司主要销售区域在境内 - 图27：2022-2025年公司外销毛利率高于内销毛利率 - 图28：2025年公司期间费用率为13.53% - 图29：2023-2025年研发费用率下滑，管理费用率上升 ## 表格目录 - 表1：2022-2025年公司产能利用率较高 - 表2：公司2026Q1营收同比预增120.30% - 表3：2022-2025年公司传统产品收入占比呈下降趋势 - 表4：设备及其备件对公司主营业务毛利率的影响最大 - 表5：公司与前五大客户合作稳定，2022-2025年前五大客户变动较小 - 表6：公司获得与产品质量及研发技术相关的荣誉及奖励情况 - 表7：公司形成了多线送线转运技术、防水盲堵自动插入技术等多项具有创新特征的核心生产技术 - 表8：公司收到多家客户的认证证书 - 表9：公司前五大客户主要为汽车线束领域一级供应商 - 表10：公司已进入比亚迪、北汽集团、长城汽车等整车企业的供应链系统 - 表11：选取海普锐、强瑞技术、克来机电作为同行业可比公司 - 表12：公司及可比公司知识产权获得情况 - 表13：本次募集资金将投资于“线束生产智能装备建设项目”等项目 - 表14：可比公司PE（2024）均值为103.04X