20171225-华创证券-医药生物行业深度研究报告_从终端变局看产业趋势_医药行业迎来新纪元_40页_2mb

医药生物行业2018年投资分析总结

核心内容

2018年医药行业整体呈现谨慎乐观的投资前景，重大医改政策已基本落地，政策框架基本搭建完成，但政策不确定性依然存在。行业面临医保控费、药品价格体系调整、医院盈利模式变化等风险，但同时也孕育着新的发展机遇。

主要观点

1. 政策影响显著

   • 2017年重大医改政策在全国各地密集落地，包括分级诊疗、药品零加成、药占比控制、新版医保目录和招标采购等，这些政策推动了医院盈利模式和利益格局的重构。
   • 政策波动对行业产生短期负面影响，但预计2018年下半年影响将逐渐减弱。

2. 行业结构性变化

   • 分级诊疗推动中基层市场扩容，为国内企业带来机遇，但需警惕进口品牌的竞争。
   • 药品零加成对医院用药行为产生重大影响，促使处方行为更趋合理化，优质国产临床必须用药将获得更多青睐，辅助用药空间缩小。
   • 医疗器械领域面临价格风险，但政策环境对创新器械的上市和新型医疗服务的推广有利。

3. 创新与服务成为重点

   • 创新药监管框架更加完善，国内新药研发融入全球市场，有利于患者获取全球创新药。
   • 医疗服务板块因医院盈利模式改变和医疗费用结构优化，将迎来增长机会，尤其是第三方医学实验室和康复产业。

关键信息

政策导向

• 分级诊疗：推动基层市场扩容，中基层医院保持增长，大型医院门诊量有所下滑。
• 药品零加成：全国大部分省份已全面实施，医院药占比下降至33%-34%，预计2018年将接近30%。
• 医保目录调整：新版医保目录鼓励创新药和仿制药，同时限制高价药和辅助用药，如中药注射剂、部分营养类药物。
• 招标采购：加速推进，价格联动成为常态，但二次议价仍受限制，对药品价格形成压力。

风险提示

• 医疗器械耗材及诊断试剂面临价格风险。
• 医院盈利模式改变可能延长账期。
• 持续控费压力下，辅助用药范围可能扩大。

投资建议

看好的领域和标的

1. 信立泰：受益于一致性评价与创新药。
2. 艾德生物：受益于肿瘤个体化诊疗和创新药发展。
3. 长春高新：需求端拉动强劲。
4. 迪安诊断：受益于分级诊疗带来的基层市场扩容。
5. 恩华药业：受益于新版医保与招标推进。
6. 益丰药房：受益于处方外流趋势。
7. 广誉远、云南白药：受益于国家对中医药产业的鼓励。

行业表现

• 2017年前三季度，医药行业整体收入增长约16.81%，毛利率提升2.61个百分点。
• 医药生物指数在2017年1-11月涨幅为0.60%，显著跑输沪深300指数。
• 行业估值水平有所下降，但医疗服务、医疗器械和生物制品板块仍享有较高的溢价。

机构配置

• 机构对医药行业持仓比例从一季度的9%以上降至三季度的7.58%，为近四年最低点。

图表目录

• 医药生物板块样本与分类
• 医药行业三季报收入情况
• 医药行业三季度单季度收入情况
• 各板块前三季度收入与净利润增速情况
• 一级行业收入增速与净利润增速
• 医药生物指数和沪深300的估值与溢价率
• 医药生物指数和二级子行业涨跌幅
• 医院药占比水平变化
• 草根调研医院处方监控情况
• 医药目录与医保目录对比解读
• 各省医保目录增补和执行情况
• 医保支付标准与采购结合情况
• 各省招标最新进展
• 各省新一轮采购集中招标进展
• 招标不同阶段的省份药品销售额占比
• 各省价格联动方式及参考价
• 二次议价相关文件内容
• 创新药相关政策
• 肿瘤用药金额格局
• 创新医疗器械审批情况

总结

医药行业在2018年将进入新的发展阶段，政策导向与技术创新是主要驱动力。创新药、优质国产仿制药、医疗服务和先进诊断技术将成为重点投资方向。尽管面临价格体系调整和控费压力，但行业整体仍具备增长潜力，需关注政策执行力度与市场反应。