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广州酒家（603043）公司点评报告总结

核心内容概览

广州酒家于2022年4月29日发布了其2022年第一季度的财务报告，整体业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司主要业务涵盖速冻食品、餐饮服务及其它食品，其中速冻食品和餐饮业务增长显著，成为业绩提升的主要驱动力。公司维持“买入”评级，并给出未来几年的盈利预测。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 营业收入：2022Q1公司实现营业收入7.47亿元，同比增长11.51%。
• 归母净利润：2022Q1归母净利润为5251万元，同比增长10.36%。
• 扣非后归母净利润：2022Q1扣非后归母净利润为5074万元，同比增长13.23%。
• 毛利率：整体毛利率为30.31%，同比增长1.32个百分点。
• 净利率：扣非后归母净利率为7.03%，同比下降0.07个百分点；扣非归母净利率为6.79%，同比增长0.1个百分点。

二、业务增长亮点

• 速冻食品：2022Q1速冻食品收入达2.74亿元，同比增长27.66%。增长主要得益于梅州基地一期于2021年底投产，产能利用率已达70%，后续产能将逐步释放。
• 餐饮业务：2022Q1餐饮业务收入达2.18亿元，同比增长26.14%，主要受陶陶居并表影响。
• 省外业务：省外收入同比增长15.94%，渠道拓展持续加速，广东省外经销商数量环比增长1.52%，境外经销商数量环比增长6.3%。

三、财务预测与估值

• 投资建议：公司坚持“餐饮+食品”双轮驱动，预计2022/2023年归母净利润分别为6.89/7.68亿元，对应P/E分别为18/16倍，维持“买入”评级。
• 6个月目标价：27.4元，当前收盘价为21.78元。

四、财务指标变化

• 销售费用率：2022Q1为9.49%，同比上升0.7个百分点。
• 管理费用率：2022Q1为9.22%，同比下降0.16个百分点。
• 研发费用率：2022Q1为2.19%，同比上升0.1个百分点。
• 资产负债率：从2021年的33.9%下降至2022年的32.2%，持续优化财务结构。
• 流动比率：2022Q1为2.37，显示公司短期偿债能力较强。

五、未来增长潜力

• 产能释放：梅州基地一期已投产，预计后续产能逐步释放，带动速冻食品业务增长。
• 产品创新：公司加强速冻点心、预制菜等产品的研发，丰富产品矩阵，满足市场需求。
• 渠道拓展：省外经销商数量持续增长，公司加速布局省外市场，推动业绩增长。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是关键风险点。
• 疫情反复风险：疫情可能对餐饮业务及整体业绩造成一定影响。
• 产能扩张不达预期：若产能释放不及预期，可能影响增长预期。

分析师信息

• 分析师：李慧
• 执业资格：CFA，东北证券社服组组长
• 背景：曾任职于美国芝加哥扎克斯投资管理公司，自2015年加入东北证券，专注于社会服务行业研究，2019年获得金牛奖研究团队第3名。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

财务摘要

总结

广州酒家在2022年第一季度表现出色，业绩增长稳健，速冻食品与餐饮业务成为主要增长引擎。公司持续拓展省外市场，提升渠道覆盖，推动业绩增长。未来随着产能释放和产品创新，公司增长空间进一步打开。分析师李慧维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。然而，需关注食品安全、疫情反复及产能扩张不及预期等潜在风险。