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固定收益跟踪报告：政府债支撑社融，信贷需求一般（2024年7月）

核心要点

1. 信贷数据疲软

   • 人民币贷款：7月新增2600亿元，同比少增859亿元；票据冲量显著，企业表内票据融资新增5586亿元，同比大幅增长1989亿元。
   • 信贷结构分化：企业中长期贷款同比少增，居民贷款需求不足，M1同比下滑至-6.6%，反映需求偏弱和“挤水分”政策持续作用。

2. 社融小幅反弹

   • 政府债主导：新增社融7708亿元，同比多增2342亿元；政府债券发行加速，同比多增2802亿元，占社融比例持续抬升。
   • 人民币贷款转负：信贷同比少增859亿元，实体融资需求不足、政策整改等因素拖累。

3. M1-M2剪刀差扩大

   • 剪刀差恶化：7月M2同比63%，M1同比-6.6%，剪刀差达-129%，反映存款分流压力及资金空转问题。
   • 企退缓存：7月企业存款同比降幅收窄，调整逐步结束，但居民存款同比大幅增加，非金融企业存款减少。

4. 市场展望

   • 政策导向：货币政策保持稳健宽松，预计三季度仍有降准空间；宽信用落地仍需关注信贷质量。
   • 风险点：地产销售淡季、居民信心不足、海外不确定性等因素可能影响经济修复。

摘要

2024年7月，中国金融市场表现分化。政府债对社融形成支撑，但信贷“挤水分”政策打击实体需求，信贷数据转负。M1-M2剪刀差显著扩大，反映存款流向理财等领域的转移压力。地产与消费前景悲观，未来政策节奏及海外变量将是市场关注重点。

注：原文为中文，内容系对金融数据的分析与总结，不涉及翻译。