20251114-宏源期货-锌精矿系列专题_海外锌精矿季度追踪报告八_2025Q3_23页_1mb

锌精矿季度追踪报告 2025年Q3总结

市场概况

2025年前三季度全球锌精矿累计产量425.40万吨，同比增长6.31%；三季度产量环比小幅下降0.95%，同比上升8.20%。全球锌市场供应过剩规模扩大，产业供需格局受炼厂需求、矿山生产及进口资源变动影响。

分企业产量分析

主要锌企产量呈现分化趋势：

• Glencore：三季度环比小幅下降，澳矿增量明显
• Teck：主要因Red Dog矿山品位下降导致减产
• Boliden：锌精矿产量显著增长，源于Zinkgruvan矿投产
• Vedanta：海外Gamsberg矿产量大幅增加，带动整体产量上升
• 印度企业（Nexa、Vedanta）表现突出，得益于高品位矿投产和运营优化

产业链动态

1. 需求端：炼厂高开工率及储备需求带动矿端消耗增加，但进口矿受疫情影响减少，供给端北方矿山逐步进入检修期。

2. 利润转移：国产加工费开始回落，TC由涨转跌，产业链利润向矿端转移，精炼锌企业利润仍处亏损状态。

3. 库存分化：国内供过于求持续累库，LME锌库存降至低位，back结构重塑引发流动性风险，但海外结构性风险尚未完全消除。

后市展望

短期锌价维持区间震荡，基本面显示：

• 供给端：矿端趋紧格局将持续至2026年一季度
• 需求端：进入传统淡季，下游需求疲软
• 库存端：累库趋势放缓但仍处高位，压制锌价

建议采取：

• 单边策略：高抛低吸
• 套利策略：做多沪伦比值

风险提示：宏观政策变化、海外矿山复产不及预期、地缘政治等风险