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海外锌精矿季度追踪报告（2023Q4）

一、全球供需动态

• 2023年全球锌供需：供应过剩204,000吨（2023年），2022年短缺73,000吨；四季度精炼锌产量环比增加185%，精矿产量环比增加363%。
• 四季度精矿产量：全球锌精矿产量3,189万吨，环比/同比分别增363%/减105%；国内样本企业产量环比增435%，同比降215%。

二、主要企业动态

• Glencore：2023产量91.9万吨（同比降213%），四季度复产规模下调至18万吨；产量下滑主要因南美锌业务处置、Matagami关闭。
• Teck：2023产量64.4万吨（同比降110%），2024产量指引59-63万吨；RedDog恢复生产但品位和电力问题存制约，Antamina产量温和增长。
• Boliden：2023产量19.5万吨（同比降25%），2024产量降至18-20万吨；Tara矿复产转为部分停产，品位下降加剧。
• 其他企业（Vedanta、MMG、Newmont等）产量普遍下滑，主要因品位降低、矿山事故、罢工等非系统性因素。

三、行业展望

• 2024年供给：全球锌精矿供给偏紧预期持续，加工费低位倒挂，Antamina等矿山产能扩张项目存在时滞（2025年满产）。
• 价格与需求：锌价短期偏强（金三银四旺季预期），加工费短期持稳；国内恢复缓慢，进口补充供给；下游镀锌领域或受政策影响有所走弱。
• 长期趋势：随着资源枯竭与品位下降，锌价中枢或上移（预测区间19,000-25,000元/吨），建议企业对冲利润风险。

四、核心风险

• 宏观经济、加工费跟随下行、下游需求不及预期。