20140804-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续回升_业绩预期大幅下调_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结（2014年8月4日）

核心内容概述

本报告分析了2014年8月4日A股市场整体及行业的估值水平、业绩预期和流动性状况，指出当前A股估值处于较低水平，但部分行业估值较高，同时市场预期出现调整。此外，报告还对比了国际市场的表现，并提供了相关的图表和数据支持。

一、整体估值水平

1.1 国际市场估值

• 国际主要股市涨跌不一，其中日经225指数上涨0.42%，道琼斯工业平均指数下跌2.75%，德国DAX指数下跌4.50%。
• 恒生AH股溢价指数收于92.76。

1.2 国内市场估值

• A股静态市盈率13.07倍，低于均值0.93个标准差；市净率1.61倍，低于均值0.90个标准差，估值处于较低水平。
• 沪深300指数静态市盈率9.00倍，市净率1.29倍。
• 中小板市盈率40.25倍，市净率3.26倍；创业板市盈率61.99倍，市净率4.64倍。
• 金融股市盈率6.10倍，市净率1.02倍；非金融股市盈率21.83倍，市净率2.02倍，非金融股市盈率溢价率高达258%。

二、估值结构

• 从市净率来看，26.68%个股的市净率在0~2倍之间；39.34%个股的市净率在2~4倍之间；33.98%个股的市净率大于4倍。
• 从市盈率来看，17.13%个股的市盈率在0~20倍之间；23.20%个股的市盈率在20~40倍之间；59.67%个股的市盈率大于40倍（包含亏损股）。

三、行业估值

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰等行业估值处于历史底部区域。
• 估值较高行业：农林牧渔、有色金属、电子等行业估值存在较大溢价。
• 具体行业数据：
  • 银行：市盈率4.97倍，市净率0.89倍，估值折价。
  • 保险：市盈率15.46倍，市净率1.31倍。
  • 证券：市盈率31.32倍，市净率1.88倍。
  • 房地产：市盈率12.68倍，市净率1.75倍。
  • 石油：市盈率11.26倍，市净率1.24倍。
  • 化工：市盈率19.47倍，市净率1.66倍。
  • 煤炭：市盈率11.30倍，市净率1.24倍。
  • 电力：市盈率11.28倍，市净率1.68倍。
  • 交通运输：市盈率19.09倍，市净率1.30倍。
  • 钢铁：市盈率60.97倍，市净率0.80倍。
  • 有色金属：市盈率47.93倍，市净率2.52倍。
  • 防御性行业如电子、通信、计算机等市盈率较高。

四、股息收益率

• A股市场股息收益率为2.70%。
• 银行和采掘行业的股息收益率超过3%。
• 防御性行业如国防军工、电子、传媒、农林牧渔、计算机、通信、休闲服务、医药生物等股息收益率低于1%。

五、业绩一致预期

• A股市场对2014~2015年净利润的一致预期分别为26070亿元和29747亿元，预计增长16%和14%。
• 净利润一致预期下调：
  • 全部A股下调158.52亿元（幅度为0.70%）。
  • 沪深300板块下调126.79亿元。
  • 中小板下调2.39亿元，创业板下调0.13亿元。
• 行业调整：
  • 防御性行业如国防军工、农林牧渔、电子等行业净利润一致预期小幅上调。
  • 钢铁、有色金属、机械设备等行业净利润一致预期大幅下调。

六、流动性监测

国内市场

• 短期SHIBOR利率上升，7天SHIBOR利率报收于3.91%，较前一周下降17个基点。
• 中长期国债收益率相对平稳，货币市场流动性较二季度更为紧张。
• 截至7月25日，证券市场交易结算资金余额为8168亿元，较前一周上升1736亿元。
• 银证转帐净流入资金1729亿元。
• A股融资融券余额增加，融资余额4400亿元，融券余额49亿元，股票市场资金流入较多。

国际市场

• 美国经济第二季度强劲反弹，实际GDP年化环比增长4.0%，远超预期的3.0%。
• FOMC宣布缩减债券购买计划规模100亿美元，基准利率维持在0-0.25%不变。
• 美国道琼斯工业平均指数下跌2.75%，十年期国债到期收益率反弹至2.52%。

七、附录：行业历史估值

• 银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力等行业估值处于历史底部区域。
• 钢铁、国防军工、电气设备等行业的市盈率处于较高水平。

八、投资建议

• 投资者可参考不同行业的相对估值和盈利预期进行投资决策。
• 本报告采用相对评级体系，建议投资者根据自身情况综合判断。

九、风险提示

• 本报告基于公开数据，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告信息，自行判断投资风险。

十、总结

• A股整体估值处于较低水平，金融股估值明显低于非金融股。
• 部分行业如银行、房地产、建筑装饰估值处于历史底部，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。
• 市场对2014年净利润一致预期有所下调，但部分行业预期上调。
• 国内流动性相对收紧，但股票市场资金流入较多，国际流动性也呈现变化。