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报告摘要

2026年3月美联储议息会议总结

核心内容

2026年3月美联储议息会议决定维持联邦基金利率目标区间不变，仍为 3.50%-3.75%。这一决定符合市场预期，但会议声明中的一些措辞变化和鲍威尔的讲话表明，美联储对当前经济形势的不确定性有所上升，且降息预期有所降温。

主要观点

按兵不动，降息预期降温
- 会议决定维持利率不变，投票结果为 11:1，仅美联储理事米兰支持降息25BP。
- 鲍威尔在新闻发布会上提到“委员会谈及加息可能，虽并非基准情形但不排除该选项”，并强调“警惕通胀预期脱锚”，这表明美联储在短期内可能不会降息，甚至可能考虑加息。
经济前景判断未变，但不确定性明显升高
- 美联储上调了2026-2028年的经济增长预期、2027年的失业率预期以及2026-2027年的通胀预期。
- 尽管经济前景判断未变，但鲍威尔指出“不确定性很高”，并强调预测只是反映FOMC成员认为合理的判断，但没有确凿把握。
点阵图分化程度减轻，多数票委预期年内至多降息25BP
- 3月点阵图中位数仍预期2026年联邦利率目标区间落入 3.25%-3.50%。
- 超七成FOMC成员预期年内至多降息25BP，显示政策路径预期变化不大。
按兵不动是当前最佳选择
- 短期内，就业风险偏向下行，通胀风险偏向上行，美伊冲突和关税影响未明，使美联储面临两难。
- 联邦基金利率处于“限制性与非限制性之间的临界区间”，按兵不动直至前景明朗是更稳妥的选择。
中期可能择机降息
- 随着新任美联储主席上任，若美伊局势明朗，通胀前景清晰，美联储或根据就业市场表现启动降息。
- 预计年内累计降息幅度在 50BP以内。

关键信息

项目	2026年3月	2026年1月	2025年12月	2025年10月
利率决策	维持不变	维持不变	下调25 BP	下调25 BP
联邦基金利率目标区间	3.50%-3.75%	3.50%-3.75%	3.50%-3.75%	3.75%-4.00%
超额准备金率	3.65%	3.65%	3.65%	3.90%
隔夜逆回购利率	3.50%	3.50%	3.50%	3.75%
一级信贷贴现窗口利率	3.75%	3.75%	3.75%	4.00%
缩表/扩表节奏	购买短期国债，必要时购买剩余期限不超过3年的国债，以维持银行准备金水平	同上	从12月1日起，国债到期本金续作，机构债与MBS本金再投资于短期国债	从10-11月起，停止减持美国国债，机构债与MBS本金再投资于短期国债
投票情况	11:1	10:2	9:3	10:2
经济活动	稳健扩张	稳健扩张	温和扩张	温和扩张
就业指标	就业增长缓慢，失业率近几个月变化不大	就业增长缓慢，失业率已出现企稳迹象	就业增长放缓，截至九月失业率略有上升	就业增长放缓，失业率略有上升但截至8月仍保持在较低水平
通胀表现	仍处于略高水平	仍处于略高水平	自年初以来有所上升，仍处于较高水平	自年初以来有所上升，仍处于较高水平
前景展望	不确定性依然较高，中东局势影响尚不确定	不确定性依然较高，关注双重使命面临的风险	不确定性依然较高，就业下行风险有所上升	不确定性依然较高，就业下行风险有所上升
联储立场	坚定支持充分就业和通胀恢复至2%目标，谨慎评估数据、前景和风险平衡	同上	同上	同上