20250331-东吴证券-华电国际-600027.SH-2024年报点评_成本持续优化_集团资产注入加速_3页_416kb

报告摘要

华电国际（600027）2024年报点评总结

核心内容

华电国际发布2024年年报，整体表现符合预期，公司在成本优化和集团资产注入方面取得显著进展，进一步增强了其在电力行业的竞争力。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现营业收入1129.94亿元，同比下降3.57%；归母净利润57.03亿元，同比增长26.11%；扣非归母净利润53.52亿元，同比增长40.74%。加权平均ROE同比提升2.32个百分点，达到11.66%。
电价与成本优化：公司平均上网电价为511.74元/兆瓦时，略低于2023年的516.78元/兆瓦时。但火电机组主要分布在山东、湖北、安徽等电力供需较好的区域，预计电价表现将在2025年继续改善。供电煤耗下降1.81克/千瓦时，入炉标煤单价下降，燃料成本同比下降6.5%，降幅达49亿元。
装机容量与发电量：截至2024年底，公司控股装机容量为59818.62MW，其中燃煤发电占比78.15%，燃气发电与水电合计占比21.85%。2024年新增装机容量1508.84MW，均为优质燃气机组，上网电量略有下降0.52%，但新机组投产带动了电量增长。
现金流与分红：2024年经营活动现金流净额为163.36亿元，同比增长23.28%。公司现金分红总额为21.5亿元，分红比例为45.72%，展现了良好的现金流管理能力。
资产注入进展：公司已通过上交所重组委审核，拟注入华电集团的电力资产约1584万千瓦，预计带来装机规模增长26%，提升公司长期竞争力。
盈利预测与估值：公司预计2025-2027年归母净利润分别为64.5亿元、68.1亿元和77.4亿元，对应PE分别为8.72倍、8.26倍和7.27倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	112,994	111,247	113,262	136,224
归母净利润（百万元）	5,703	6,452	6,813	7,740
EPS（元/股）	0.56	0.63	0.67	0.76
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	9.86	8.72	8.26	7.27

资产结构

资产类别	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	29,088	31,228	37,207	49,899
非流动资产	194,787	197,530	197,433	194,561
资产总计	223,875	228,757	234,640	244,460

负债结构

负债类别	2024A	2025E	2026E	2027E
流动负债	65,129	64,667	64,907	68,317
非流动负债	72,669	72,669	72,669	72,669
负债合计	137,797	137,336	137,576	140,986

股东权益

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
归属母公司股东权益（百万元）	67,335	71,357	75,604	80,429
所有者权益合计（百万元）	86,078	91,422	97,064	103,474

现金流量

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（百万元）	16,336	19,459	20,606	21,562
投资活动现金流（百万元）	-7,711	-11,200	-9,200	-7,200
筹资活动现金流（百万元）	-8,175	-5,641	-5,777	-6,126
现金净增加额（百万元）	451	2,618	5,629	8,236