20210420-兴业证券-圣农发展-002299.SZ-_十四五_养殖出栏量目标翻倍_多举措助力食品端腾飞_4页_810kb

圣农发展（002299）证券研究报告总结

核心内容

本报告对圣农发展（002299）在2021年4月20日的市场表现及未来发展趋势进行了分析，维持“买入”评级。报告指出，圣农发展作为白羽肉鸡养殖板块龙头，正通过扩大养殖规模和深化食品端布局，推动公司整体业绩增长。

主要观点

养殖板块

• 出栏量提升：2020年肉鸡出栏量突破5亿羽，同比增长9.15%。
• 成本优势：得益于管理效率的持续改善，养殖成本持续下降，吨盈利达到1900元。
• 未来规划：为实现“熟食化”战略，公司计划在“十四五”期间将养殖规模翻倍至10亿羽。
• 重组与收购：计划将甘肃圣越农牧发展有限公司重组并入上市公司，并通过收购兼并完成养殖规模布局。

食品深加工板块

• 营收增长：2020年食品深加工板块营收47.62亿元，同比增长3%，占总营收比重达34.65%。
• C端占比提升：C端收入由2019年的8.75%提升至16.10%，含税收入突破8亿元。
• 产品拓展：公司已建立三大研发中心和一个营销创新中心，研发团队超过100人，重点突破牛肉类产品，拓展中餐品类结构。
• 品牌建设：启动系统性品牌提升计划，构建以机场和高铁站为核心的线下品牌传播矩阵，同时与百胜深化战略合作。

关键信息

市场数据

• 收盘价：26.10元
• 总股本：1244.41百万股
• 流通股本：1108.42百万股
• 总市值：32478.99百万元
• 流通市值：28929.69百万元
• 净资产：9520.11百万元
• 总资产：14929.04百万元
• 每股净资产：7.65元

财务预测

财务比率

盈利能力

• 毛利率：20.3% → 15.4% → 16.2% → 17.7%
• 净利率：14.9% → 10.4% → 12.1% → 14.0%
• ROE：21.4% → 15.2% → 19.5% → 22.8%

偿债能力

• 资产负债率：36.2% → 30.1% → 28.0% → 25.8%
• 流动比率：0.66 → 1.10 → 1.64 → 2.31
• 速动比率：0.22 → 0.50 → 0.90 → 1.48

营运能力

• 资产周转率：91.0% → 106.4% → 124.3% → 134.2%
• 应收账款周转率：1861.0% → 2059.0% → 2135.6% → 2119.6%

风险提示

• 原材料成本上升
• 价格波动剧烈
• 产能释放不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑：公司是白羽肉鸡养殖板块龙头，养殖出栏量目标翻倍，食品板块发展加速，未来增长潜力大。
• 估值：基于2021年4月20日收盘价，对应PE分别为18.7、12.2、8.2倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

附表摘要

资产负债表

• 资产总计：14929 → 16359 → 18901 → 23349百万元
• 负债合计：5408 → 4918 → 5284 → 6021百万元
• 股东权益合计：9521 → 11441 → 13617 → 17329百万元

现金流量表

• 经营活动现金流：3238 → 3040 → 1831 → 4040百万元
• 投资活动现金流：-1205 → -757 → -279 → -269百万元
• 融资活动现金流：-2896 → -1210 → -574 → -271百万元
• 现金净变动：-866 → 1073 → 978 → 3501百万元

利润表

• 归母净利润：2041 → 1739 → 2654 → 3954百万元
• 净利润率：14.9% → 10.4% → 12.1% → 14.0%

结论

圣农发展在“十四五”期间计划实现养殖规模翻倍，同时食品深加工板块发展迅速，C端占比提升，品牌建设全面铺开。尽管2020年受市场波动影响，净利润下滑，但公司通过优化成本和提升效率，有望在未来三年内实现业绩的显著增长。基于其在行业中的领先地位和战略布局，分析师维持“买入”评级。