国内大循环下的中长期投资机会展望-20200816-中泰证券-12页_745kb

国内大循环下的中长期投资机会展望总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所分析师陈龙、徐驰、卫辛及研究助理张文字共同撰写，分析了“以国内大循环为主体”的新发展格局对中长期投资机会的影响。报告指出，国内大循环虽然带来一些中短期挑战，但也孕育了结构性的投资机遇，特别是在科技、消费、资源安全等领域。

主要观点与关键信息

1. 国内大循环的挑战与机遇

• 挑战：内循环加速了存量经济的到来，可能带来出口转内销下的产能过剩、核心技术国产替代过程中的成本上升、消费者剩余与效率的损失等。
• 机遇：内循环推动经济结构转型，为“时代硬科技”、“世代新消费”和“生物安全法”三大主线提供长期投资机会。

2. 投资主线与方向

• 时代硬科技：聚焦人工智能、航空航天、新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造等关键领域。
• 世代新消费：涵盖泛娱乐消费（如云游戏）、新消费业态（如直播带货MCN）、新消费品（如休闲食品、美妆、宠物经济、小家电、新型品牌服装）。
• 生物安全法：关注疫苗及动物疫苗、转基因食品、低温存储冷链、信息溯源等板块。

3. 国内大循环下的财富结构变化

• 房地产经济的抑制有助于缓解贫富分化，但“富裕世代”财富传承效应和高估值溢价下，科技企业股权所有者（如技术骨干、管理层）将崛起。
• 三、四线城市地产经济可能衰退，而科技产业集群密集的核心城市房地产仍具坚挺性。

4. 上游供给端与下游需求端的投资机会

• 上游：核心技术差距大，但资本市场改革带来高风险偏好，为军工、芯片、国产软件、材料等国产替代领域提供中长期投资机会。
• 融资支持：发展权益市场引导资金向关键技术领域配置，龙头券商有望持续受益。
• 资源安全：防范“黑天鹅”事件，提升战略库存，农业等相关板块将受益；中西部资源开发将受国家战略支持，西部基建领域具备投资价值。
• 下游：小家电、化妆品、服装、家装、宠物食品等细分行业具备品牌与渠道优势，有望在“新国货潮”中崛起；“一带一路”市场增长潜力大，具备品牌与渠道壁垒的企业将享受更高估值溢价。

市场回顾与展望

一周市场表现

• 指数表现：上证综指上涨1.33%，创业板指下跌1.63%，深证成指微涨0.08%。
• 风格指数：中证100、上证50领涨，中证1000、创业板指持续领跌。
• 行业表现：房地产、电信服务、金融、公用事业、日常消费等板块表现较好，而国防军工、医药、有色金属等板块表现疲软。

市场展望

• 流动性预期：下半年经济下行压力仍存，PPI未转正前流动性逆转可能性低，全球仍维持宽松政策。
• 无风险利率：继续下行，1Y全市场理财产品收益率从年初4.15%降至3.9%，未来仍有下行空间。
• 市场情绪：整体情绪偏弱，全A换手率回落，创业板指换手率降至历史低位，融资余额持续下滑，市场进入理性投资区间。
• 增量资金：以公募基金为代表的价值投资者将成为下半年主要增量资金。

估值与配置分析

估值指标

• 指数估值：创业板指估值升至历史分位40%以上，上证50仍处于历史分位20%以下。
• 行业估值：银行、采掘、建筑装饰、公用事业、房地产等PB估值处于历史低位；农林牧渔、采掘、房地产、建筑装饰、钢铁等PE估值处于历史低位；采掘、银行、建筑装饰、房地产、轻工制造、钢铁等PE与PB估值均处于历史低位。

股债相对配置价值

• 股票市盈率倒数与国债收益率利差收窄至120BP，表明股市相对配置价值下降，需谨慎看待市场波动。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能导致人民币汇率持续贬值、政策收紧、市场风险偏好下降。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。
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• 报告内容可能涉及公司证券持有及交易情况，投资者需注意潜在利益冲突。

图表目录摘要

• 图表1：国内大循环下的上游供给端与下游需求端的投资机会
• 图表2：指数与大类行业表现
• 图表3：本周行业表现
• 图表4：万得全A换手率
• 图表5：创业板指换手率
• 图表6：融资余额变化
• 图表7：分级基金
• 图表8：涨停家数
• 图表9：次新股指标
• 图表10：风格转换指标
• 图表11：主要指数估值
• 图表12：主要行业估值
• 图表13：股债相对配置价值