聚焦“国内大循环”系列（二）：“内循环”战略下，从刺激内需角度挖掘大宗商品投资机会-20200806-东海期货-12页_648kb

“内循环”战略下大宗商品投资机会分析总结

核心内容概述

本文聚焦于“国内大循环”战略背景下，从刺激内需角度出发，分析了黑色、有色和能化产业链中大宗商品的投资机会与市场前景。核心观点是，短期以投资为主导，中长期以消费为主导，且政策导向将对不同产业链产生差异化影响。

主要观点与关键信息

一、宏观背景回顾

• “双循环”战略成为“十四五”期间推动经济增长和大类资产配置的主要逻辑。
• 短期投资仍是经济稳定增长的关键，重点在“两新一重”领域。
• 消费崛起与产业升级是中长期的主旋律，政策将引导优质消费回流及国内消费升级。
• 外贸面临短期冲击，但长期仍是对外开放的重要基础。

二、黑色产业链

• 投资驱动：传统基建仍是托底经济的主要手段，预计2020年全年基建投资总量将突破20万亿元，增速约10.57%。
• 重点品种：螺纹钢和不锈钢等建筑相关钢材需求将受益于老旧小区改造、水利工程建设等政策利好。
• 需求预测：预计螺纹钢需求约9500万吨，短期内对钢材价格形成支撑。
• 政策导向：房地产政策更强调回归居住属性，抑制投机，但预计仍能保持合理增速，对钢材需求有持续带动作用。

三、有色产业链

1. 铜

• 需求来源：新基建投资（5G基站、新能源充电桩、特高压、城际高铁等）是铜消费的主要增长点。
• 测算数据：预计新基建项目拉动铜消费约20.48万吨，占全国精铜消费量的1.6%。
• 行业展望：电力行业需求稳定，特高压项目将推动约125万吨铝消费，特高压建设带动铜需求增长。
• 出口影响：空调和汽车出口占铜消费比例较高，但内需增长可部分抵消出口下滑影响。

2. 铝

• 下游需求：建筑、交通运输和电力是铝的主要消费领域，占比分别为30%、20%和15%。
• 短期支撑：建筑行业竣工周期将带动铝消费增长，预计19-21年竣工面积显著提升。
• 中长期趋势：交通运输行业随着新能源汽车补贴延长，汽车用铝消费将出现反弹；特高压建设将推动铝消费增长。
• 风险提示：地产调控政策趋严，铝消费增速存在不确定性。

四、能化产业链

1. 聚酯产业链

• 短期压力：疫情和中美贸易摩擦导致出口受阻，国内市场竞争加剧，对PTA和MEG价格形成压力。
• 中长期利好：内循环政策将促进产业升级，提高行业集中度，增强企业抗风险能力；内需增长将带动聚酯产业链整体回暖。
• 出口趋势：2020年一季度东盟成为我国纺服第一大出口市场，占比达21%，有助于分散风险。

2. PP、PE

• 出口挑战：印度等国提高关税，影响中国塑料制品出口，导致聚烯烃需求受到压制。
• 内需潜力：随着“内循环”推进，家电、汽车等领域的内需增长将带动PP、PE消费。
• 需求预测：预计未来每年新增约100万吨聚烯烃需求，随着政策支持，中长期抗风险能力增强。

投资建议

• 短期策略：建议多配置建筑链条中进口依存度高的品种（如螺纹钢、不锈钢），空化工产业链中出口依存度高的品种（如PTA、MEG）。
• 中长期策略：关注有色（铜、铝）及能化（聚酯、PP、PE）产业链中受益于消费升级和政策支持的品种。

风险因素

• 海外疫情二次爆发
• 中美贸易关系变化
• 国内需求不振

结论

“内循环”战略下，投资和消费将共同成为拉动经济增长的重要动力。短期以投资为主，重点关注建筑、传统基建和房地产相关大宗商品；中长期则聚焦于消费升级和产业升级带来的有色及能化产业链需求增长。政策导向和市场变化将对不同产业链产生差异化影响，投资者应结合内外需变化，灵活调整策略。