20210426-中诚信国际-行业利差双周报_钢铁行业利差上行明显_低等级债券估值修复_14页_1mb

行业利差双周报总结（2021年4月5日—2021年4月16日）

核心内容

本报告由中诚信研究院发布，分析了2021年4月5日至4月16日期间，满足样本条件的中期票据利差变动情况。报告重点探讨了钢铁、汽车、煤炭等行业利差的变化，以及市场环境对债券收益率和行业利差的影响。

主要观点

1. 行业利差整体变动情况

• 利差上行明显：本期行业利差分析覆盖2884只中期票据，其中AAA、AA+、AA级债券数量分别为1663只、901只、320只，占比分别为59%、32%、11%。
• 行业利差排序：钢铁、电子、汽车、煤炭等行业利差相对较高，而电力生产与供应行业利差最低。
• 变动趋势：大多数行业利差收窄，但钢铁、汽车、煤炭等行业利差有所扩张。
• 利差收窄最大：电子行业利差收窄10个基点，建筑行业利差收窄26个基点。

2. 市场环境分析

• 汽车行业数据向好：一季度汽车制造业工业增加值同比增长超50%，产销均突破50万辆，新能源汽车市场持续高景气。
• 快递行业价格战：3月快递行业业务量增长显著，但单票收入同比下降13.4%，行业面临资金压力。
• 资金价格变动：本期央行逆回购投放与到期规模相当，月内期限资金价格多数上行，上行幅度最大为34个基点。

3. 债券收益率趋势

• 国开债收益率下行：各期限国开债收益率均有不同程度下行，短端下降更明显。
• 中票收益率普遍下行：除7年期部分等级中票收益率小幅上行外，其他期限、等级中票收益率均有所下行。

关键信息

4. 各级别行业利差分析

AAA级行业利差

• 利差最高行业：钢铁行业利差为229个基点，汽车行业利差为198个基点。
• 利差收窄行业：公用事业、文化产业等行业利差收窄幅度较大。
• 利差分化程度：批发和零售业标准差最高（384个基点），而文化产业、公用事业等行业标准差较低。

AA+级行业利差

• 利差最高行业：化工行业利差为354个基点。
• 利差扩张行业：汽车行业利差扩张52个基点，有色金属行业利差大幅收窄127个基点。
• 利差分化程度：综合行业标准差最高（1060个基点），而文化产业、公用事业等行业标准差较低。

AA级行业利差

• 利差收窄为主：化工行业利差收窄13个基点，建筑行业利差收窄26个基点。
• 利差分化程度：轻工制造和建筑行业标准差较高，分别为178个基点和147个基点，而公用事业等行业标准差较低。

附录信息

5. 样本选择标准及利差计算方法

• 样本范围：中期票据，剩余期限1-10年，固定利率。
• 行业分类：依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》及证监会、申万行业分类。
• 利差计算：采用中债国开债收益率曲线作为基准，计算每只债券的利差，取中位数代表行业利差。

6. 特殊值个券列表

• 利差最大的20只个券：主要集中在综合、基础设施投融资、房地产等行业，如12青国投MTN3、20冀中能源MTN002等。
• 利差变动最大的20只个券：包括12青国投MTN3、15青国投MTN001、19鲁宏桥MTN001等。

结论

本期行业利差变动呈现分化趋势，钢铁、汽车、煤炭等行业利差有所扩张，而多数行业利差收窄。市场环境方面，汽车行业持续回暖，快递行业面临价格战压力，资金价格多数上行，债券收益率普遍下行。中诚信国际通过样本分析和利差计算方法，为投资者提供了详细的行业利差数据和分析。