20211028-国开证券-碧水源-300070.SZ-2021Q3业绩点评_业绩增速较快_现金流有待改善_4页

碧水源 (300070.SZ) 2021Q3业绩点评总结

核心内容

碧水源（300070.SZ）在2021年前三季度实现营业收入62.77亿元，同比增长30.30%；归母净利润1.59亿元，同比增长55.96%。整体业绩符合预期，但第三季度单季营收和净利润出现下滑，分别同比下降8.26%和27.79%。公司盈利增长主要得益于财务费用的大幅减少和资产处置收益的增加。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩增长显著，但第三季度营收下滑，反映短期经营压力。
• 盈利驱动因素：净利润增长主要源于利息收入增加带来的财务费用减少（减少2亿元）以及武汉碧水源处置在建工程带来的资产处置收益增加（2075万元，同比增长875.01%）。
• 现金流问题：经营性现金流同比下降436.37%，主要受宏观经济影响和会计准则调整所致。
• 协同效应与战略转型：定增已获证监会批准，中国城乡及一致控制人持股比例提升至22.1%，有望增强公司与中交集团及中国城乡的协同效应。公司正逐步回归以膜设备和膜产品为核心业务，并已建成首条PENF高效选择性纳滤膜生产线，推动盐湖提锂等相关布局。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.97亿元、13.99亿元和15.73亿元，EPS分别为0.49元、0.62元和0.70元，对应PE分别为13.89倍、11.11倍和9.71倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表预测

现金流量表预测

财务指标预测

风险提示

• 政府政策推进不达预期
• 在手订单执行速度不及预期
• 公司业绩不达预期
• 市场恶性竞争
• 国内外二级市场系统性风险
• 国内外疫情超预期恶化风险
• 国内外经济复苏低于预期

投资建议

分析师梁晨维持“推荐”投资评级，认为公司未来有望通过协同效应和战略转型提升盈利能力，同时PE估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期趋于理性。