2018年2月投资月报：当下医药投资的预期差“三重门”-20180204-兴业证券-40页-2mb

医药生物行业2018年2月投资策略与重点公司分析

核心内容概述

2018年2月医药生物行业在整体市场波动中表现分化明显，板块整体中规中矩，但个股表现差异显著。报告重点分析了医药投资的“三重预期差”：关注度的预期差、政策解读的预期差以及估值体系的预期差，并据此推荐了稳健和进取组合。

主要观点

1. 第一重预期差：关注度的预期差

• 部分中等市值的细分市场龙头公司因市场关注度较低，估值已进入合理区间，具备投资价值。
• 推荐关注以下企业：
  • 药店领域：益丰药房、老百姓、一心堂，受益于处方外流及集中度提升。
  • 生物药与化学药领域：长春高新、通化东宝、康弘药业、仙琚制药，具备高成长性与技术壁垒。
  • IVD领域：安图生物、迈克生物，增长较快且估值合理。

2. 第二重预期差：政策解读的预期差

• 政策变化对创新药企业影响显著，特别是中国加入ICH及国际多中心临床试验数据认可，推动海外品种引入。
• 华东医药作为糖尿病领域龙头，拥有自主研发品种及License-in品种，估值合理。
• 恩华药业为精麻龙头，PE处于历史底部，医保放量与License-in研发持续推进。
• 丽珠集团具备较强的自主研发能力与充足的现金流。

3. 第三重预期差：估值体系的预期差

• 在国际视野下，部分核心资产即使突破固有估值区间，若估值具有合理性，仍值得长期配置。
• 推荐关注：恒瑞医药、云南白药、片仔癀、爱尔眼科等公司，其在国际估值体系中具备竞争力。

关键信息

2月份投资组合推荐

稳健组合

• 华东医药：低估值高成长，处方药白马，研发与外延具备新看点。
• 片仔癀：温和放量与提价推动业绩高增长，渠道建设逐步改善。
• 云南白药：医药消费品白马，未来激励机制改善后业绩有望提升。
• 济川药业：内生增长温和提速，18年估值较低。

进取组合

• 长春高新：生物药领军企业，金赛药业高增长，近期回调较多。
• 益丰药房：业绩高增长确定性强，近期调整后估值合理。
• 一心堂：18年业绩增长加速，省外盈利改善，估值偏低。
• 安图生物：化学发光国内领军者，18年业绩增长提速。

1月份医药板块走势

• 医药板块小幅下跌，跌幅为1.24%，跑输沪深300指数7.32个百分点。
• 部分个股表现突出，如华森制药、蓝光发展、海辰药业等涨幅较大；而千山药机、凯普生物、中源协和等跌幅明显。

板块估值水平

• 截至2018年1月31日，医药板块估值为35.72倍（TTM），溢价率震荡下行。
• 若2018年行业利润增速为20%，整体估值水平预计在29倍左右。

行业政策与重要公告

• 创新药领域政策解读对投资预期有较大影响，如华东医药、恒瑞医药等公司与海外企业的合作进展。
• 片仔癀通过高新技术企业重新认定，享受15%企业所得税优惠。
• 长春高新、济川药业等企业获得医保目录纳入，推动业绩增长。
• 安图生物、迈克生物等IVD企业获得GMP认证，业务拓展提速。

风险提示

• 部分公司业绩可能低于预期。
• 医药行业政策可能有重大变化，影响行业格局。

总结

2018年2月医药投资呈现出明显的分化趋势，投资者需关注政策变化及估值体系的国际视角。报告建议投资者关注中等市值的细分市场龙头，如药店、生物药、IVD领域企业，以及具备创新能力和国际竞争力的医药企业。同时，结合市场波动与政策解读，推荐了稳健与进取两类投资组合，为不同风险偏好的投资者提供参考。