20230914-德邦证券-迪瑞医疗-300396.SZ-迪瑞医疗23年中报点评_仪器高增迅速抢占市场_华润赋能持续打开成长空间_4页_811kb

// 总结

迪瑞医疗（300396SZ）2023年中报点评

投资亮点

• 业绩超预期：2023年H1实现营业收入69.5亿元（+350%），归母净利润16.2亿元（+220%），扣非归母净利润15.7亿元（+243%）。
• 仪器业务成为主导：仪器收入43亿元（+6421%），占营收比达到63%，推动试剂收入26亿元（+39%），其中生化增长迅速，发光免疫同比增长超100%。
• 国内外市场同步增长：境内收入45亿元（+3782%），境外收入24亿元（+2987%），境外收入占比达34.7%。
• 华润赋能持续显现：公司产品体系覆盖检验科80%以上检测项目，新兴产线布局持续打开收入天花板，IPO值平台空间不断扩张。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收年复合增速373%/467%/301%；归母净利润年复合增速240%/365%/315%；
• 估值调整：PE从20倍下降到14/11倍（2023E/2025E），维持“买入”评级。

核心风险提示

• 集采降价超预期
• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 经济复苏不及预期

关键数据

• 营业收入: 69亿元 (+350% YoY)
• 净利润: 16.2亿元 (+220% YoY)
• 仪器业务: 占比63% (+2pct YoY)
• 毛利率: 52.3% (YoY减少2.3pct)
• 毛利率下降主要系仪器收入占比上升，仪器平均毛利率较低所致，但研发保持高强度投入，2023E 研发费用率96%。
• 估值: PE（2023E）25x → 14/11x（2025E），基于长期增长潜力，公司被列为“买入”推荐。