宠物行业2025_2026Q1复盘_收入利润增速背离_外销拖累+内销转型下利润承压_20页_1mb

宠物行业2025&2026Q1复盘总结

核心内容概述

2025年及2026Q1，宠物行业整体呈现收入增长与利润增长背离的态势。尽管内销业务持续高增长，推动板块收入中速增长，但利润端因外销业务拖累、销售费用率上升以及汇兑损失等因素影响，普遍下滑。未来，随着外销关税的下调及内销市场的进一步整合，行业有望迎来利润修复。

主要观点

1. 收入增长驱动因素

• 内销业务高增长：国内养宠渗透率提升、国货品牌认可度提高，推动内销收入占比快速提升，且内销收入增速普遍保持正增长。
• 外销业务承压：美国加征关税及人民币升值导致外销毛利率下滑，拖累整体利润表现。
• 整体收入表现：板块收入仍保持中高速增长，但增速低于利润增速。

2. 利润承压因素

• 外销毛利率下降：受关税提升、汇率波动影响，外销毛利率普遍下滑。
• 销售费用率上升：内销业务拓展和市场竞争加剧导致销售费用投入加大。
• 汇兑损失：人民币升值导致外汇未能及时结汇，造成汇兑损益由负转正，进一步压缩利润率。
• 净利润率下滑：多数公司归母净利率下降，反映出行业盈利能力走弱。

3. 市场格局与竞争

• “一超多强”格局：国内宠物市场处于快速成长期，头部企业优势明显，资源向头部集中。
• 竞争白热化：新进入者盲目扩张正在退潮，行业进入优胜劣汰阶段。
• 内销竞争加剧：内销业务增速虽快，但伴随销售费用率上升，对利润形成压力。

关键信息

内销与外销表现对比

外销与内销毛利率趋势

• 外销毛利率：整体呈下降趋势，部分公司如佩蒂股份、天元宠物在2025年外销毛利率较2024年有所下滑。
• 内销毛利率：普遍提升，部分公司如乖宝宠物、中宠股份在2025年内销毛利率继续优化。

销售费用率变化

• 销售费用率整体上升，尤其是内销业务占比提升后，销售费用/内销收入比率显著增加。
• 2025年下半年以来，销售费用率同比显著提升，进一步压缩利润空间。

归母净利率趋势

• 多数公司归母净利率下降，显示行业盈利能力承压。
• 2026Q1仍未见明显改善，净利润率持续下滑。

未来展望与投资机会

行业趋势

• 外销修复预期：随着关税下调，预计2026年下半年外销业务有望修复。
• 内销整合加速：内销市场竞争加剧，行业进入优胜劣汰阶段，头部公司更具增长潜力。
• 毛利率优化空间：内销业务结构优化、规模提升，有助于毛利率持续改善。

投资机会

• 关注外销业务的拐点：关税下降、汇率稳定可能带来外销毛利率回升。
• 关注内销市场优胜劣汰进程：具备较强品牌力和产品力的公司有望在竞争中胜出。
• 关注毛利率与销售费用率改善：内销业务毛利率提升和销售费用率下降将带来利润弹性。

风险提示

1. 出口汇率波动风险：人民币升值对出口业务造成业绩不确定性。
2. 原材料价格波动风险：禽肉、谷物等成本上涨影响盈利水平。
3. 国内市场竞争加剧：行业竞争激烈，企业需加快技术创新与市场拓展。
4. 食品安全风险：管理不当可能导致食品安全问题，影响企业形象。
5. 全球贸易摩擦风险：国际贸易环境不确定性对出口业务形成压力。

数据图表说明

• 收入增速：内销增速普遍高于外销，且部分公司内销增速加速。
• 毛利率变化：内销毛利率持续提升，但外销毛利率承压。
• 销售费用率：销售费用率持续上升，尤其是内销业务占比提升后。
• 归母净利率：整体下滑，显示盈利能力减弱。
• 外销与内销收入占比：内销占比持续上升，外销占比下降。

总结

2025年及2026Q1，宠物行业在收入端表现良好，但利润端受到多重因素影响，普遍承压。外销业务受关税与汇率影响，毛利率下降；内销业务虽增长迅速，但伴随销售费用率上升，进一步压缩利润空间。未来，随着外销政策改善和内销市场整合，行业有望迎来利润修复，但需关注汇率、原材料价格、竞争格局及食品安全等风险因素。