> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宠物行业2025&2026Q1复盘总结 ## 核心内容概述 2025年及2026Q1，宠物行业整体呈现**收入增长与利润增长背离**的态势。尽管内销业务持续高增长，推动板块收入中速增长，但利润端因外销业务拖累、销售费用率上升以及汇兑损失等因素影响，普遍下滑。未来，随着外销关税的下调及内销市场的进一步整合，行业有望迎来利润修复。 --- ## 主要观点 ### 1. **收入增长驱动因素** - **内销业务高增长**：国内养宠渗透率提升、国货品牌认可度提高，推动内销收入占比快速提升，且内销收入增速普遍保持正增长。 - **外销业务承压**：美国加征关税及人民币升值导致外销毛利率下滑，拖累整体利润表现。 - **整体收入表现**：板块收入仍保持中高速增长，但增速低于利润增速。 ### 2. **利润承压因素** - **外销毛利率下降**：受关税提升、汇率波动影响，外销毛利率普遍下滑。 - **销售费用率上升**：内销业务拓展和市场竞争加剧导致销售费用投入加大。 - **汇兑损失**：人民币升值导致外汇未能及时结汇，造成汇兑损益由负转正，进一步压缩利润率。 - **净利润率下滑**：多数公司归母净利率下降，反映出行业盈利能力走弱。 ### 3. **市场格局与竞争** - **“一超多强”格局**：国内宠物市场处于快速成长期，头部企业优势明显，资源向头部集中。 - **竞争白热化**：新进入者盲目扩张正在退潮，行业进入优胜劣汰阶段。 - **内销竞争加剧**：内销业务增速虽快，但伴随销售费用率上升，对利润形成压力。 --- ## 关键信息 ### 内销与外销表现对比 | 公司名称 | 2025年收入增速 | 2025年归母净利润增速 | 外销收入占比 | 内销收入占比 | |----------|----------------|-----------------------|--------------|--------------| | 乖宝宠物 | 29% | 5% | 26% | 74% | | 中宠股份 | 17% | -5% | 64% | 36% | | 佩蒂股份 | -13% | -40% | 80% | 20% | | 源飞宠物 | 32% | -30% | 80% | 21% | | 天元宠物 | 8% | 25% | 51% | 49% | ### 外销与内销毛利率趋势 - **外销毛利率**：整体呈下降趋势，部分公司如佩蒂股份、天元宠物在2025年外销毛利率较2024年有所下滑。 - **内销毛利率**：普遍提升，部分公司如乖宝宠物、中宠股份在2025年内销毛利率继续优化。 ### 销售费用率变化 - 销售费用率整体上升，尤其是内销业务占比提升后，销售费用/内销收入比率显著增加。 - 2025年下半年以来，销售费用率同比显著提升，进一步压缩利润空间。 ### 归母净利率趋势 - 多数公司归母净利率下降，显示行业盈利能力承压。 - 2026Q1仍未见明显改善，净利润率持续下滑。 --- ## 未来展望与投资机会 ### 行业趋势 - **外销修复预期**：随着关税下调，预计2026年下半年外销业务有望修复。 - **内销整合加速**：内销市场竞争加剧，行业进入优胜劣汰阶段，头部公司更具增长潜力。 - **毛利率优化空间**：内销业务结构优化、规模提升，有助于毛利率持续改善。 ### 投资机会 - 关注**外销业务的拐点**：关税下降、汇率稳定可能带来外销毛利率回升。 - 关注**内销市场优胜劣汰进程**：具备较强品牌力和产品力的公司有望在竞争中胜出。 - 关注**毛利率与销售费用率改善**：内销业务毛利率提升和销售费用率下降将带来利润弹性。 --- ## 风险提示 1. **出口汇率波动风险**：人民币升值对出口业务造成业绩不确定性。 2. **原材料价格波动风险**：禽肉、谷物等成本上涨影响盈利水平。 3. **国内市场竞争加剧**：行业竞争激烈，企业需加快技术创新与市场拓展。 4. **食品安全风险**：管理不当可能导致食品安全问题，影响企业形象。 5. **全球贸易摩擦风险**：国际贸易环境不确定性对出口业务形成压力。 --- ## 数据图表说明 - **收入增速**：内销增速普遍高于外销，且部分公司内销增速加速。 - **毛利率变化**：内销毛利率持续提升，但外销毛利率承压。 - **销售费用率**：销售费用率持续上升，尤其是内销业务占比提升后。 - **归母净利率**：整体下滑，显示盈利能力减弱。 - **外销与内销收入占比**：内销占比持续上升，外销占比下降。 --- ## 总结 2025年及2026Q1，宠物行业在收入端表现良好，但利润端受到多重因素影响，普遍承压。外销业务受关税与汇率影响，毛利率下降；内销业务虽增长迅速，但伴随销售费用率上升，进一步压缩利润空间。未来，随着外销政策改善和内销市场整合，行业有望迎来利润修复，但需关注汇率、原材料价格、竞争格局及食品安全等风险因素。