20221028-国联证券-极米科技-688696.SH-_高基数+经济疲弱+高投入_内销承压_外销延续高增_3页_332kb

极米科技（688696）2022年三季度业绩总结

核心内容

极米科技（688696）在2022年前三季度实现收入28.82亿元（+9.02%），归母净利3.3亿元（+9.77%），扣非归母净利2.75亿元（+4.79%）。尽管内销承压，外销仍保持高增长。公司面临高基数、高端新品销售时间短以及刚性费用支出等多重压力，但凭借品牌力和技术优势，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

内销承压

1. 经济环境影响：2022年国内经济疲弱，消费信心不足，对可选消费品造成较大压力。
2. 行业销量下滑：DLP投影行业在2022Q3销量下降27%，DLP产品仅占智能投影整体销量的30%（-23.4pct），达到历史最低点。
3. 产品均价较高：极米DLP智能投影均价在3000元以上，行业整体销量下行对其业绩形成拖累。
4. 内销收入下滑：2022Q3收入同比减少11.59%，归母净利同比下滑44.01%，扣非归母净利同比下滑49.16%。

外销延续高增

1. 主要市场分布：外销主要集中在欧洲（40%+）、日本（20%）、北美（20%）及港澳东南亚（10%）。
2. 欧美市场增长：随着品牌认知度提升和点位布局增加，欧美市场表现良好。
3. 日本市场影响：因收购阿拉丁，日本市场收入尚未完全恢复。
4. 外销增速强劲：整体外销保持高增长，为公司业绩提供支撑。

关键信息

财务表现

指标	2022Q1-3	2022Q3
收入（亿元）	28.82	8.46
归母净利（亿元）	3.3	0.6
扣非归母净利（亿元）	2.75	0.43
毛利率（%）	36.99	35.7
净利率（%）	11.45	7.09

财务预测（2022-2024）

年份	收入（亿元）	增长率（%）	净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）
2022E	45.14	12%	5.22	8%	7.45
2023E	56.60	25%	6.34	22%	9.06
2024E	70.74	25%	8.72	37%	12.45

估值与投资建议

• 目标价格：230元（基于2023年25倍PE）
• 当前价格：176元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 主要依据：
  • 高端新品即将上市，有望带动收入和利润双增长
  • 品牌力和技术优势突出，为未来增长奠定基础
  • 海外市场持续拓展，外销表现强劲

风险提示

1. 外销增长不及预期
2. 汇率波动影响成本
3. 消费信心持续下滑

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	45.8	25.4	23.6	19.4	14.1
市净率	15.7	4.5	3.7	3.1	2.6
EV/EBITDA	37.4	44.2	15.0	11.0	7.6

结论

极米科技作为家用电器行业中低渗透、高成长的代表企业，尽管面临内销疲软、高基数及刚性费用支出等挑战，但凭借强大的品牌影响力和技术研发实力，公司仍具备良好的增长潜力。分析师建议投资者关注其旺季新品表现及海外拓展进展，维持“买入”评级。