> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宠物行业2025&2026Q1复盘总结 ## 核心内容 宠物行业在2025年及2026Q1呈现收入增长与利润增长背离的态势，主要受外销承压、内销竞争加剧、汇率波动及成本上升等因素影响。 ### 收入增长情况 - **外销业务**：受美国加征关税及人民币升值影响，外销收入增速放缓，毛利率承压。 - **内销业务**：受益于国内养宠渗透率提升及国货品牌认可度提高，内销收入保持高速增长，收入占比持续提升。 - **整体收入**：由于内销业务的强劲表现，板块整体收入仍维持中高速增长。 ### 利润承压因素 - **外销毛利率下降**：关税提升与人民币升值双重压力下，外销毛利率普遍下滑。 - **销售费用率上升**：内销业务扩张及市场竞争加剧导致销售费用投入加大。 - **汇兑损失**：人民币升值背景下，未能及时结汇导致汇兑损益转负，进一步压缩利润空间。 - **归母净利率下滑**：受上述因素综合影响，板块公司归母净利率普遍下降。 ## 主要观点 ### 内销业务转型加速 - 内销业务成为板块增长的主要驱动力，收入占比持续上升，毛利率逐步优化。 - 头部企业具备明显优势，资源向头部集中，行业格局呈现“一超多强”趋势。 - 新进入者盲目扩张已逐渐退出市场，行业进入优胜劣汰阶段。 ### 外销业务承压 - 外销收入增速普遍放缓，主要受美国加征关税及汇率波动影响。 - 预计2026年下半年随着关税下调，外销业务有望逐步修复。 ### 利润端压力持续 - 2025年板块公司收入增速好于利润增速，体现出利润端受到多重压力。 - 销售费用率与毛利率的双重下滑导致净利润率持续承压，2026Q1仍未能止跌。 ## 关键信息 ### 收入增速趋势 | 年份 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 佩蒂股份 | 源飞宠物 | 天元宠物 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2021 | 28% | 29% | -5% | 40% | 28% | | 2022 | 32% | 13% | 36% | -10% | 2% | | 2023 | 27% | 15% | -18% | 4% | 8% | | 2024 | 21% | 19% | 17% | 32% | 35% | | 2025 | 29% | 17% | -13% | 32% | 8% | ### 归母净利润增速趋势 | 年份 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 佩蒂股份 | 源飞宠物 | 天元宠物 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2021 | 25% | -10% | -50% | 65% | -5% | | 2022 | 90% | -5% | 110% | 15% | 20% | | 2023 | 60% | 120% | -100% | -20% | -40% | | 2024 | 45% | 70% | 30% | 30% | -40% | | 2025 | 5% | -5% | -40% | -30% | 25% | ### 外销收入占比 | 年份 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 佩蒂股份 | 源飞宠物 | 天元宠物 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2021 | 48% | 73% | 84% | 97% | 73% | | 2022 | 40% | 69% | 84% | 97% | 63% | | 2023 | 34% | 71% | 75% | 90% | 55% | | 2024 | 32% | 68% | 83% | 86% | 48% | | 2025 | 26% | 64% | 80% | 80% | 49% | ### 内销收入占比 | 年份 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 佩蒂股份 | 源飞宠物 | 天元宠物 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2021 | 52% | 24% | 17% | 3% | 27% | | 2022 | 60% | 28% | 16% | 3% | 37% | | 2023 | 66% | 29% | 25% | 11% | 45% | | 2024 | 68% | 32% | 18% | 14% | 52% | | 2025 | 74% | 36% | 20% | 21% | 49% | ### 毛利率变化 | 年份 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 佩蒂股份 | 源飞宠物 | 天元宠物 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2024 | 43.0% | 29.5% | 31.5% | 21.8% | 19.5% | | 2025 | 43.0% | 29.5% | 31.5% | 18.5% | 20.0% | ### 销售费用率变化 | 年份 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 佩蒂股份 | 源飞宠物 | 天元宠物 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2024 | 20% | 11% | 7% | 3% | 9% | | 2025 | 23% | 13.5% | 8% | 6% | 11.5% | ### 归母净利率变化 | 年份 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 佩蒂股份 | 源飞宠物 | 天元宠物 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 2024 | 12.0% | 9.0% | 11.0% | 7% | 1.5% | | 2025 | 10.0% | 7.0% | 8.0% | -5% | 2.0% | ## 投资机会与风险提示 ### 投资机会 - **外销修复**：随着关税下调，预计2026年下半年外销业务将有所修复。 - **内销优胜劣汰**：内销市场将经历洗牌，具备较强竞争力的企业有望获得更高的市场份额与利润空间。 ### 风险提示 - **外销汇率波动风险**：人民币升值对出口业务利润产生不利影响。 - **原材料价格波动风险**：禽肉、谷物等成本上升可能压缩行业利润。 - **国内市场竞争加剧风险**：行业竞争白热化，企业需加强品牌建设与技术创新。 - **食品安全风险**：管理不当可能引发食品安全问题，影响企业声誉与业绩。 - **全球贸易摩擦风险**：国际贸易环境不确定性可能影响外销业务。 ## 结论 宠物行业在2025年及2026Q1整体呈现增收不增利的态势，主要由外销承压、内销竞争加剧及成本上升等因素导致。随着外销政策的调整及内销市场的进一步优化，行业有望在未来逐步恢复盈利能力。投资者应关注外销修复与内销优胜劣汰进程，同时警惕汇率波动、原材料价格波动、市场竞争加剧及食品安全等潜在风险。