宠物行业2025&2026Q1复盘总结
核心内容
宠物行业在2025年及2026Q1呈现收入增长与利润增长背离的态势，主要受外销承压、内销竞争加剧、汇率波动及成本上升等因素影响。
收入增长情况
- 外销业务：受美国加征关税及人民币升值影响，外销收入增速放缓，毛利率承压。
- 内销业务：受益于国内养宠渗透率提升及国货品牌认可度提高，内销收入保持高速增长，收入占比持续提升。
- 整体收入：由于内销业务的强劲表现，板块整体收入仍维持中高速增长。
利润承压因素
- 外销毛利率下降：关税提升与人民币升值双重压力下，外销毛利率普遍下滑。
- 销售费用率上升：内销业务扩张及市场竞争加剧导致销售费用投入加大。
- 汇兑损失：人民币升值背景下，未能及时结汇导致汇兑损益转负，进一步压缩利润空间。
- 归母净利率下滑：受上述因素综合影响，板块公司归母净利率普遍下降。
主要观点
内销业务转型加速
- 内销业务成为板块增长的主要驱动力，收入占比持续上升，毛利率逐步优化。
- 头部企业具备明显优势，资源向头部集中，行业格局呈现“一超多强”趋势。
- 新进入者盲目扩张已逐渐退出市场，行业进入优胜劣汰阶段。
外销业务承压
- 外销收入增速普遍放缓，主要受美国加征关税及汇率波动影响。
- 预计2026年下半年随着关税下调，外销业务有望逐步修复。
利润端压力持续
- 2025年板块公司收入增速好于利润增速，体现出利润端受到多重压力。
- 销售费用率与毛利率的双重下滑导致净利润率持续承压，2026Q1仍未能止跌。
关键信息
收入增速趋势
| 年份 |
乖宝宠物 |
中宠股份 |
佩蒂股份 |
源飞宠物 |
天元宠物 |
| 2021 |
28% |
29% |
-5% |
40% |
28% |
| 2022 |
32% |
13% |
36% |
-10% |
2% |
| 2023 |
27% |
15% |
-18% |
4% |
8% |
| 2024 |
21% |
19% |
17% |
32% |
35% |
| 2025 |
29% |
17% |
-13% |
32% |
8% |
归母净利润增速趋势
| 年份 |
乖宝宠物 |
中宠股份 |
佩蒂股份 |
源飞宠物 |
天元宠物 |
| 2021 |
25% |
-10% |
-50% |
65% |
-5% |
| 2022 |
90% |
-5% |
110% |
15% |
20% |
| 2023 |
60% |
120% |
-100% |
-20% |
-40% |
| 2024 |
45% |
70% |
30% |
30% |
-40% |
| 2025 |
5% |
-5% |
-40% |
-30% |
25% |
外销收入占比
| 年份 |
乖宝宠物 |
中宠股份 |
佩蒂股份 |
源飞宠物 |
天元宠物 |
| 2021 |
48% |
73% |
84% |
97% |
73% |
| 2022 |
40% |
69% |
84% |
97% |
63% |
| 2023 |
34% |
71% |
75% |
90% |
55% |
| 2024 |
32% |
68% |
83% |
86% |
48% |
| 2025 |
26% |
64% |
80% |
80% |
49% |
内销收入占比
| 年份 |
乖宝宠物 |
中宠股份 |
佩蒂股份 |
源飞宠物 |
天元宠物 |
| 2021 |
52% |
24% |
17% |
3% |
27% |
| 2022 |
60% |
28% |
16% |
3% |
37% |
| 2023 |
66% |
29% |
25% |
11% |
45% |
| 2024 |
68% |
32% |
18% |
14% |
52% |
| 2025 |
74% |
36% |
20% |
21% |
49% |
毛利率变化
| 年份 |
乖宝宠物 |
中宠股份 |
佩蒂股份 |
源飞宠物 |
天元宠物 |
| 2024 |
43.0% |
29.5% |
31.5% |
21.8% |
19.5% |
| 2025 |
43.0% |
29.5% |
31.5% |
18.5% |
20.0% |
销售费用率变化
| 年份 |
乖宝宠物 |
中宠股份 |
佩蒂股份 |
源飞宠物 |
天元宠物 |
| 2024 |
20% |
11% |
7% |
3% |
9% |
| 2025 |
23% |
13.5% |
8% |
6% |
11.5% |
归母净利率变化
| 年份 |
乖宝宠物 |
中宠股份 |
佩蒂股份 |
源飞宠物 |
天元宠物 |
| 2024 |
12.0% |
9.0% |
11.0% |
7% |
1.5% |
| 2025 |
10.0% |
7.0% |
8.0% |
-5% |
2.0% |
投资机会与风险提示
投资机会
- 外销修复：随着关税下调，预计2026年下半年外销业务将有所修复。
- 内销优胜劣汰：内销市场将经历洗牌，具备较强竞争力的企业有望获得更高的市场份额与利润空间。
风险提示
- 外销汇率波动风险：人民币升值对出口业务利润产生不利影响。
- 原材料价格波动风险：禽肉、谷物等成本上升可能压缩行业利润。
- 国内市场竞争加剧风险：行业竞争白热化，企业需加强品牌建设与技术创新。
- 食品安全风险：管理不当可能引发食品安全问题，影响企业声誉与业绩。
- 全球贸易摩擦风险：国际贸易环境不确定性可能影响外销业务。
结论
宠物行业在2025年及2026Q1整体呈现增收不增利的态势，主要由外销承压、内销竞争加剧及成本上升等因素导致。随着外销政策的调整及内销市场的进一步优化，行业有望在未来逐步恢复盈利能力。投资者应关注外销修复与内销优胜劣汰进程，同时警惕汇率波动、原材料价格波动、市场竞争加剧及食品安全等潜在风险。
