20260409-山西证券-中航沈飞-600760.SH-加速产品转代更迭_内装外贸双轮驱动_5页_410kb

报告摘要

中航沈飞是一家在军工领域具有重要地位的企业，其2025年年报显示公司业绩稳步增长，同时在产品转代更迭和产能提升方面取得显著进展。公司正通过内装与外贸双轮驱动策略，积极应对市场需求变化，强化技术研发能力，提升整体竞争力。

业绩表现：2025年公司实现营业收入446.56亿元，同比增长4.25%；归母净利润35.18亿元，同比增长3.65%；扣非后归母净利润34.46亿元，同比增长2.19%。
四季度表现：四季度营收和净利润显著增长，分别同比增长37.11%和36.80%，显示公司在年末业绩有所突破。
研发投入：2025年公司研发费用同比增长50.8%，表明公司持续加大在核心关键技术上的投入。
产品转代更迭：公司正加速推进产品更新换代，特别是在新一代隐身战机歼-35的内装和外贸需求方面。
产能提升：局部搬迁建设项目进展顺利，新厂区落成后将进一步提升航空防务装备科研生产制造能力。
产业布局：复材与钛合金生产能力持续扩充，产业布局不断优化。

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	42,837	44,656	47,909	55,305	61,095
YoY(%)	-7.4	4.2	7.3	15.4	10.5
净利润(百万元)	3,394	3,518	3,699	4,176	4,604
YoY(%)	12.9	3.6	5.2	12.9	10.3
毛利率(%)	12.5	13.7	13.7	13.7	13.7
EPS(摊薄/元)	1.20	1.24	1.30	1.47	1.62
ROE(%)	17.9	13.8	12.6	12.8	12.6
P/E(倍)	40.9	39.5	37.5	33.3	30.2
P/B(倍)	8.1	5.9	5.1	4.5	4.0
净利率(%)	7.9	7.9	7.7	7.6	7.5

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产(百万元)	50,021	62,653	62,156	68,756	77,483
现金(百万元)	9,892	9,660	9,443	11,529	13,286
应收票据及应收账款(百万元)	19,846	29,988	27,046	28,258	32,837
预付账款(百万元)	2,072	5,386	5,808	6,761	7,447
存货(百万元)	13,601	11,332	13,641	15,902	17,680
其他流动资产(百万元)	4,611	6,287	6,219	6,306	6,234
非流动资产(百万元)	11,569	14,833	14,6764	-	14,731
长期投资(百万元)	237	288	338	388	439
固定资产(百万元)	5,641	5,402	5,768	6,344	6,415
无形资产(百万元)	1,653	1,676	1,700	1,725	1,771
其他非流动资产(百万元)	4,038	7,468	6,870	6,506	6,106
资产总计(百万元)	61,590	77,486	76,833	83,720	92,214
流动负债(百万元)	38,256	45,693	41,553	44,953	49,421
短期借款(百万元)	0	480	0	0	0
应付票据及应付账款(百万元)	32,394	37,916	33,342	36,821	39,590
其他流动负债(百万元)	5,862	7,297	8,211	8,131	9,831
非流动负债(百万元)	4,283	6,127	5,897	5,936	5,987
负债合计(百万元)	42,539	51,819	47,450	50,889	55,408
少数股东权益(百万元)	1,974	2,115	2,131	2,155	2,182
股本(百万元)	2,756	2,835	2,835	2,835	2,835
资本公积(百万元)	5,197	9,084	9,084	9,084	9,084
留存收益(百万元)	9,547	11,952	14,688	17,896	21,529
归属母公司股东权益(百万元)	17,077	23,552	27,252	30,676	34,625
负债和股东权益(百万元)	61,590	77,486	76,833	83,720	92,214

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流(百万元)	-3,742	-2,286	1,268	4,161	3,353
净利润(百万元)	3,413	3,543	3,716	4,200	4,631
折旧摊销(百万元)	1,041	1,096	972	1,183	1,404
财务费用(百万元)	-282	-52	-152	-116	-186
投资损失(百万元)	-3	-11	0	0	0
营运资金变动(百万元)	-8,014	-6,606	-3,275	-1,115	-2,501
其他经营现金流(百万元)	102	-256	7	9	5
投资活动现金流(百万元)	-1,492	-1,486	-822	-1,479	-1,176
筹资活动现金流(百万元)	-447	3,550	-663	-596	-420
每股经营现金流(元)	-1.32	-0.81	0.45	1.47	1.18
每股净资产(元)	6.02	8.31	9.61	10.82	12.21

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产周转率	0.7	0.6	0.6	0.7	0.7
应收账款周转率	2.9	1.8	1.7	2.0	2.0
应付账款周转率	1.3	1.1	1.2	1.4	1.4
资产负债率(%)	69.1	66.9	61.8	60.8	60.1
流动比率	1.3	1.4	1.5	1.5	1.6
速动比率	0.8	0.9	0.9	0.9	0.9
P/E(倍)	40.9	39.5	37.5	33.3	30.2
P/B(倍)	8.1	5.9	5.1	4.5	4.0
EV/EBITDA(倍)	28.2	27.4	26.8	23.1	20.4

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%；
- 减持：预计涨幅介于-15%- -5%；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。