20221031-山西证券-中航沈飞-600760.SH-主力机型批量列装需求大_舰载航空兵带来新增量_4页_386kb
报告摘要
中航沈飞 (600760.SH) 总结
核心内容
中航沈飞是中国重要的战斗机研制基地，主要负责研制我国多款主力战机，包括歼-16、歼-15等，并成功研制了我国首款舰载隐身战斗机歼-35，标志着我国成为全球第二个能够自研自产隐身舰载机的国家。公司近期发布2022年三季报，显示其业务持续增长，具备良好的发展潜力。
主要观点
- 业务增长显著：2022年前三季度，公司营业收入达302.79亿元，同比增长20.58%；归母净利润为17.40亿元，同比上升22.56%；扣非后归母净利润为16.98亿元，同比上升22.50%。
- 研发投入加大：研发费用同比增长34.02%，达到5.31亿元，显示公司在技术创新方面的重视。
- 军机列装需求提升：我国空军和海军航空兵装备更新换代需求迫切，公司作为主力战机研制单位，将受益于新型战机列装及舰载航空兵建设带来的增量需求。
- 市场表现良好：公司近一年市场表现稳健，2022年10月28日收盘价为70.69元，年内最高价80.20元，最低价42.66元。
- 估值持续下降：预计2022-2024年EPS分别为1.08、1.33、1.74元，对应PE分别为65.6、53.2、40.6倍，估值逐步下降，具备投资价值。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 27,316 | 34,088 | 42,270 | 53,260 | 69,238 |
| YoY(%) | 15.0 | 24.8 | 24.0 | 26.0 | 30.0 |
| 净利润 | 1,480 | 1,696 | 2,112 | 2,605 | 3,411 |
| YoY(%) | 68.6 | 14.6 | 24.5 | 23.4 | 30.9 |
| 毛利率(%) | 9.2 | 9.8 | 10.4 | 10.1 | 10.0 |
| 净利率(%) | 5.4 | 5.0 | 5.0 | 4.9 | 4.9 |
| ROE(%) | 13.7 | 13.8 | 15.4 | 16.3 | 18.0 |
| P/E(倍) | 93.6 | 81.7 | 65.6 | 53.2 | 40.6 |
| P/B(倍) | 13.7 | 12.1 | 10.8 | 9.2 | 7.7 |
投资建议
分析师骆志伟维持“买入-A”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资潜力。
风险提示
- 全军新型战斗机列装进度不及预期；
- 订单交付节奏不及预期；
- 技术创新风险。
估值与财务指标分析
- 成长能力：公司营收和利润持续增长，2022-2024年预计营收增长率分别为24.0%、26.0%、30.0%。
- 获利能力：毛利率稳定在10%左右，净利率略有下降但保持在5%左右，ROE逐步提升，预计2024年可达18.0%。
- 偿债能力：资产负债率较高，2022年预计为76.2%，但流动比率和速动比率保持在合理范围内。
- 营运能力：总资产周转率稳定，应收账款和应付账款周转率较高，显示公司运营效率良好。
- 估值比率：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA预计从62.4倍降至24.7倍，显示市场对其未来增长的信心增强。
投资评级说明
- 公司评级：买入-A，预计涨幅领先基准指数15%以上。
- 行业评级：领先大市，预计涨幅超越基准指数10%以上。
- 风险评级：A，预计波动率小于等于基准指数。
分析师承诺
分析师骆志伟承诺独立、客观地出具研究报告，未因报告内容获得任何补偿，且不利用职务之便谋取私利。
免责声明
山西证券研究所具备证券投资咨询业务资格，研究报告基于公开信息，不保证其准确性。投资者应谨慎决策，公司不对因使用报告内容导致的损失负责。
联系信息
- 山西证券研究所
- 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
- 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
- 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
- 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
- 电话：0351-8686981 / 010-83496336
- 网站：http://www.i618.com.cn
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
