> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航沈飞（600760.SH）投资分析总结 ## 核心内容 中航沈飞是一家军工企业，近期发布2026年中报，显示出其在新老型号交替及产能优化过程中业绩阶段性承压，但公司未来发展前景良好，预计将在“十五五”期间实现高质量增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司营业收入同比减少57.68%，归母净利润减少58.37%，扣非后归母净利润减少62.54%。这主要归因于产品结构调整及部分配套成品交付节奏影响。 - **产品转代更迭**：公司加速推进产品转代更迭，新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大，歼-15系列作为舰载机主力仍具备持续增量需求。 - **产能与市场拓展**：随着新老厂区双线产能释放，公司航空防务装备科研生产制造能力将提升。同时，公司全面部署航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场。 - **维修服务发展**：公司通过增资吉航公司，构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，推动“研、造、修”一体化发展。 - **投资建议**：分析师维持“买入-A”评级，预计公司2026-2028年EPS分别为1.30、1.46、1.61元，对应PE分别为36.1、32.0、29.1倍。 - **风险提示**：主力机型列装不及预期、生产交付不及预期是主要风险点。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 会计年度 | 营业收入（百万元） | YoY(%) | 净利润（百万元） | YoY(%) | EPS(元) | P/E(倍) | |----------|-------------------|--------|------------------|--------|---------|---------| | 2024A | 42,837 | -7.4 | 3,394 | 12.9 | 1.20 | 39.2 | | 2025A | 44,656 | 4.2 | 3,518 | 3.6 | 1.24 | 37.8 | | 2026E | 47,909 | 7.3 | 3,689 | 4.9 | 1.30 | 36.1 | | 2027E | 55,305 | 15.4 | 4,153 | 12.6 | 1.46 | 32.0 | | 2028E | 61,095 | 10.5 | 4,576 | 10.2 | 1.61 | 29.1 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | -7.4 | 4.2 | 7.3 | 15.4 | 10.5 | | 营业利润增长率(%) | 15.4 | 2.7 | 5.1 | 12.4 | 10.3 | | 归属于母公司净利润增长率(%) | 12.9 | 3.6 | 4.9 | 12.6 | 10.2 | | 毛利率(%) | 12.5 | 13.7 | 13.7 | 13.7 | 13.7 | | 净利率(%) | 7.9 | 7.9 | 7.7 | 7.5 | 7.5 | | ROE(%) | 17.9 | 13.8 | 12.9 | 13.1 | 12.9 | | P/B(倍) | 7.8 | 5.6 | 5.0 | 4.5 | 4.0 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 50,021 | 62,653 | 61,395 | 67,784 | 76,248 | | 现金 | 9,892 | 9,660 | 8,681 | 10,557 | 12,050 | | 应收票据及应收账款 | 19,846 | 29,988 | 27,046 | 28,258 | 32,837 | | 存货 | 13,601 | 11,332 | 13,641 | 15,902 | 17,680 | | 负债合计 | 42,539 | 51,819 | 47,450 | 50,889 | 55,408 | | 股本 | 2,756 | 2,835 | 2,835 | 2,835 | 2,835 | | 资产总计 | 61,590 | 77,486 | 76,071 | 82,748 | 90,978 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -3,742 | -2,286 | 1,269 | 4,164 | 3,357 | | 投资活动现金流 | -1,492 | -1,486 | -822 | -1,479 | -1,176 | | 筹资活动现金流 | -447 | 3,550 | -1,426 | -810 | -688 | ### 关键财务指标（2026年6月30日） - 基本每股收益：0.17元/股 - 摊薄每股收益：0.17元/股 - 每股净资产：9.00元/股 - 净资产收益率：1.84% - 货币资金：78.95亿元，同比减少48.58% - 应收账款：226.27亿元，同比增长21.61% - 存货：158.09亿元，同比增长37.29% ## 估值与市场表现 - **收盘价**：46.92元/股（2026年8月31日） - **年内最高/最低**：73.66元/股 / 38.00元/股 - **流通A股/总股本**：28.30亿股 / 28.35亿股 - **流通A股市值**：1,327.63亿元 - **总市值**：1,330.15亿元 - **P/B**：5.0倍（2026E） / 4.0倍（2028E） ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入-A，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。 - **行业评级**：未提及，但可参考“领先大市”标准。 - **风险评级**：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。 ## 总结 中航沈飞在2026年上半年面临业绩阶段性下滑，主要由于新老型号交替及配套交付节奏影响。然而，公司正加速推进产品转代更迭，尤其在歼-35内装和外贸需求方面潜力巨大。公司还通过提升维修服务能力及推进军贸市场拓展，增强其市场竞争力。财务数据显示，公司盈利能力保持稳定，资产负债率逐步下降，资产结构趋于优化。分析师维持“买入-A”评级，认为其未来增长潜力较大，且估值合理。主要风险包括主力机型列装及生产交付不及预期。