20210505-中泰证券-农林牧渔专题研究报告_生猪养殖板块2020年报_2021Q1梳理_9页_813kb

报告摘要

生猪养殖板块2020年报&2021Q1总结

核心内容

2020年及2021年第一季度，生猪养殖板块整体呈现增长态势，但各企业表现分化显著。2020年top10上市猪企营收同比增长46.7%，扣非净利润同比增长104%，其中牧原股份贡献最大，利润占比达47.7%。2021Q1（不含中粮家佳康）营收同比增长53.3%，但扣非净利润同比下降3.6%，仅有牧原股份、唐人神、傲农生物实现扣非利润增长。猪价波动成为影响业绩的核心因素，成本控制、生物防控投入及生物性资产损耗是毛利润差异的主要原因。

主要观点

出栏量大幅增长：2020年top10猪企合计出栏5620.55万头，同比增长20.8%；2021Q1合计出栏1819.55万头，同比增长121.5%。牧原股份在出栏增速上持续领先，是唯一出栏增速稳定在前三的集团。
业绩分化显著：尽管整体营收增长，但扣非净利润出现下滑，反映出行业盈利能力的不均衡。温氏股份、大北农等企业业绩下滑幅度较大。
一体化进程加快：生猪养殖行业的一体化趋势加快，头部企业纷纷向饲料、屠宰、品牌肉等上下游延伸，以增强产业链控制力和盈利能力。
母猪产能优化：各企业通过加大引种、淘汰低效母猪，逐步优化母猪结构。2021Q1top10猪企生物性资产较2020年末下降9.5%，预计母猪产能损耗8-10%。
生猪期货套保作用有限：尽管部分头部企业拥有生猪期货交割库，但整体持仓规模较小，难以满足企业的风险对冲需求，套期保值功能尚未充分发挥。
基金持仓趋同：基金更青睐优质头部企业，牧原股份持仓占比提升显著，显示市场对龙头企业信心增强。
行业风险提示：非洲猪瘟反复、猪价大幅下跌以及数据滞后风险是主要关注点，可能对养殖企业业绩造成冲击。

关键信息

出栏情况

2020年：top10上市猪企合计出栏5620.55万头，同比增长20.8%。
- 新希望、傲农生物、牧原股份出栏增速最高。
2021Q1：top10上市猪企合计出栏1819.55万头，同比增长121.5%。
- 唐人神、大北农、牧原股份出栏增速领先。
- 温氏股份延续负增长。

企业业绩

2020年：
- 营收3847.1亿元，同比增长46.7%。
- 扣非净利润572.73亿元，同比增长104%。
- 牧原股份利润占比最高。
2021Q1：
- 营收1019.79亿元，同比增长53.3%。
- 扣非净利润100.4亿元，同比下降3.6%。
- 仅有牧原股份、唐人神、傲农生物实现扣非利润增长。