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满帮集团（YMM）23Q1业绩点评：业绩超预期，双端用户活跃度稳步提升

主要结论

• 业绩超预期：2023Q1营收170亿元（同比增长28%），经调整净利润51亿元（同比增长171%），均超彭博一致预期。
• 未来增长指引：公司预计2023Q2收入区间191-201亿元，同比增长145%-205%。
• 用户活跃度提升：
  • 托运人MAU达175万，同比增长23%。
  • 活跃卡车司机数355万，过去12个月订单履约量同比提升20%至3030万单。
  • 会员用户占比提升，用户结构优化。
• 市场占有率提升：公路货运量同比增长51%，公司履约率较同比提升6个百分点至28%。

关键数据与展望

• 财务预测：
  • 2023-2025年经调整净利润预测从209/317/435亿元调整至218/308/413亿元。
  • 2023年Non-GAAP净利润率达266%，全年利润率或将略低于一季度。
• 投资评级：
  • 维持“买入”评级，目标价上调至105美元。
  • PE估值从106倍调整至2115/54倍。

风险提示

• 用户恢复不及预期。
• 抽佣进展不及预期。
• 宏观经济下行影响行业需求。

》公司作为数字货运龙头，在推动车货两端活跃度及市场份额提升方面表现积极，合规拉新策略有望持续助力增长。