20211028-安信证券-公牛集团-603195.SH-Q3单季度盈利能力保持稳定_5页_323kb

报告摘要

公牛集团于2021年10月28日发布了2021年三季报，报告指出公司在Q3季度的盈利能力保持稳定，尽管面临一定的成本压力和反垄断处罚，但通过政府补助基本抵消了负面影响。

收入增长稳健：2021年1-9月总收入达到90.1亿元，同比增长26.1%。Q3季度收入为31.9亿元，同比增长5.1%，尽管环比Q2有所下降，但与2019年同期相比仍增长24.7%。
业绩保持稳定：2021年1-9月净利润为22.1亿元，同比增长38.0%。Q3季度净利润为7.8亿元，同比微降1.3%，但受到政府补助影响，整体业绩未受显著冲击。
成本压力上升：Q3季度毛利率为40.9%，同比降低1.1个百分点，环比Q2下降0.4个百分点，主要由于原材料价格上涨和套期保值锁定价格的上升。
资金管理效率提升：尽管Q3季度销售费用率上升0.5个百分点，但财务费用率下降0.8个百分点，整体盈利能力维持稳定。
反垄断处罚与政府补助平衡：Q3季度非经常性损益为0.1亿元，其中政府补助3.4亿元，反垄断罚款2.9亿元，基本抵消了处罚对业绩的影响。
现金流管理面临挑战：Q3季度经营活动现金流量净额为5.8亿元，同比减少3.5亿元，主要由于上游供应紧张导致公司加大备货力度，从而增加购买商品和存货支出。
投资建议：公司受益于地产景气复苏，渠道布局持续优化，有望在更多细分领域提升市占率，实现长期稳定增长。预计2021-2023年每股收益分别为4.96/5.77/6.56元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨可能对盈利能力造成压力。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,040.4	10,051.1	12,207.0	13,970.3	15,919.9
净利润（百万元）	2,303.7	2,313.4	2,984.7	3,467.6	3,946.7
每股收益（元）	3.83	3.85	4.96	5.77	6.56
每股净资产（元）	9.23	15.20	17.62	20.39	23.54

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	40.8	40.6	31.5	27.1	23.8
市净率（倍）	16.9	10.3	8.9	7.7	6.6
净利润率	22.9%	23.0%	24.5%	24.8%	24.8%
ROE	41.5%	25.3%	28.2%	28.3%	27.9%
ROA	31.1%	18.6%	21.8%	22.8%	22.4%
ROIC	79.2%	59.8%	50.9%	55.3%	62.4%
股息收益率	2.4%	1.3%	1.6%	1.9%	2.2%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流量净额（百万元）	2,297.3	3,437.2	2,709.4	3,681.7	3,761.6
投资活动现金流量净额（百万元）	-1,792.3	-4,249.6	-160.8	-356.5	-385.0
融资活动现金流量净额（百万元）	-5.0	1,925.6	-2,112.7	-1,692.1	-1,917.0
营运资金周转天数	65	64	44	41	38
存货周转天数	32	32	33	33	34
固定资产周转天数	42	41	29	23	24
总资产周转天数	226	356	385	373	371