20210802-建信期货-豆粕月报_美豆进入生长关键期_豆粕宽幅震荡_14页_1mb

豆粕月报总结

核心内容概述

本报告由建信期货农业产品研究团队发布，时间为2021年8月2日。报告分析了当前豆粕市场的供需格局，重点关注美豆生长状况、中国豆粕库存及需求变化，同时对期货合约走势及投资策略进行了展望。

主要观点

• 供给端：美豆本年度期末库存极低，新作播种面积不及预期，导致对天气的敏感性增强。当前约31%的美豆处于干旱区域，虽然7月中旬有降雨，但对作物优良率提升有限。未来8-9月降雨量将显著影响单产，预计需更多降雨才能达到趋势单产水平，新作美豆产量存在调低预期。
• 需求端：前期豆粕成交清淡，但7月末出现集中成交。生猪产能持续释放，虽出栏均重降低，但基数庞大，猪饲料需求维持高位稳定。家禽方面，蛋价稳中向好，养殖利润处于中性，预计8月禽类饲料需求变化不大，可能小幅回暖。整体饲料需求保持稳定，短期内难现大幅走弱。
• 现货基差：豆粕已出现胀库现象，随着大豆到港量季节性走低和压榨量偏弱，库存压力将逐步减轻，前期负基差有望缓解。
• 期货走势：09合约进入交割月前，天气仍是主要变量，预计宽幅震荡，建议逢低做多；01合约不确定性较大，短期内跟随主产区降雨变化，但9月后天气窗口关闭，出口需求变化及巴西种植情况将对价格产生更大影响，建议8月以低位布局，9月后观望为主。

关键信息

1. 上游：种植及出口

• 美豆产量与库存：2021/2022年度美豆产量预计为44.05亿蒲，期末库存将从1.34亿蒲升至1.55亿蒲，库使比维持在3.5%。目前干旱面积占比31%，主要集中在北达科他州、明尼苏达州和南达科他州，其中爱荷华州干旱面积达63%。
• 巴西豆出口：2020/21年度巴西大豆出口量预计为8300万吨，较6月下调300万吨。2021/22年度出口量预计为9300万吨，较本年度上涨。6月巴西出口大豆1109.7万吨，同比减少12.9%。
• 美豆出口：2020/21年度美豆累计出口5942.9万吨，较去年同期增加2224万吨。2021/22年度预计出口5647万吨，较上月预估持平。美豆新作预售量为1017.8万吨，同比减少25.9%。

2. 中游：我国大豆进口及压榨

• 大豆进口：6月中国进口大豆1072.2万吨，同比减少3.9%。2020/21年度累计进口7475.3万吨，同比增加570.8万吨。受压榨利润影响，大豆到港量季节性走低，对巴西豆买船积极性下降。
• 大豆压榨：7月17日至23日，111家油厂大豆压榨量为187.73万吨，开机率为66.58%。由于部分油厂胀库，压榨量有所下降。未来巴西大豆到港量走低，油厂库存有望逐步缓解，压榨量和开机率或保持稳定。
• 大豆库存：截至7月23日，全国主要油厂大豆库存为703.97万吨，同比增加176.64万吨。未执行合同438.7万吨，同比减少153.22万吨。

3. 下游：饲料养殖

• 豆粕成交及库存：截至7月23日，主要油厂豆粕库存为126.18万吨，较上周增加8.01%。提货量为46.11万吨，同比减少4.53%。7月末豆粕成交放量，预计下游有补库需求。
• 生猪养殖：生猪养殖利润持续走低，但存栏量稳步恢复，规模企业项目仍在正常运行。猪饲料产量环比下降，但因基数庞大，预计维持高位稳定。
• 家禽养殖：蛋价稳中向好，养殖利润处于中性水平，预计8月禽类饲料需求变化不大，可能小幅回暖。肉鸡价格震荡，存栏处于偏高水平，补栏情绪好转。

后期展望及策略

• 期货策略：09合约建议逢低做多，01合约不确定性较大，8月以低位布局为主，9月后观望。
• 现货商策略：8月后基差有望由弱转强，建议关注库存变化及价格走势。
• 重要变量：8月USDA报告、美国种植期天气、新作美豆预售情况。

研究团队与联系方式

• 研究员：余兰兰、林贞磊、郑玮、王海峰、洪辰亮
• 建信期货业务机构：总部、深圳分公司、山东分公司、上海浦电路营业部、北京营业部、福清营业部、郑州营业部、宁波营业部、泉州营业部、厦门营业部
• 建信期货联系方式：地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼；邮编：200120；全国客服电话：400-90-95533；邮箱：service@ccbfutures.com；网址：http://www.ccbfutures.com

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• 本报告仅提供给建信期货特定客户及其他专业人士。
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• 报告观点仅供参考，不构成买卖建议，投资者需自行判断。