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豆粕月报总结

核心内容概览

本报告分析了全球及国内豆粕市场的供需情况，对美豆、南美大豆以及国内大豆及豆粕的供需动态进行了详细梳理，并结合市场走势、持仓及套利情况，对未来豆粕价格走势进行了展望。

主要观点

1. 供给端分析

• 美国：

  • 美豆旧作销售进入尾声，新作生长面临降水与高温的博弈。
  • 新作优良率偏低，但市场对产量预期较为乐观，维持50蒲/英亩的预期。
  • 干旱指数有所下降，但整体仍为近15年第二高水平，北部高温可能影响产量。
  • 本月美豆种植进度正常，但优良率低于市场预期，需关注灌浆期天气变化。

• 南美：

  • 巴西：装船速度放缓，新作种植面积预计进一步提高，但对华出口因榨利不佳受限。
  • 阿根廷：产量破记录，但农户惜售情绪浓厚，新作种植意愿偏低，播种面积可能降至18年最低水平。

• 国内：

  • 6月大豆进口同比增加，8月预计进口增速下降。
  • 大豆及豆粕库存均处于高位，供应充足。
  • 主要油厂开机率受豆粕胀库影响，7月下半月有所回升。

2. 需求端分析

• 生猪养殖有所恢复，水产养殖进入旺季，但饲料配方变动限制了豆粕需求的明显回升。
• 7月成交量与提货量增长，需求端短期回暖。
• 饲料产量同比上涨，但整体需求恢复有限，受养殖利润下降影响。

3. 操作建议

• 美豆价格支撑松动，国内豆粕在8月大豆到港量下降前，将维持供多需少局面。
• 连粕冲击前期高点3800失败，震荡走势为主，预计09合约在3400获得较强支撑。
• 短期受油脂下行影响，油粕套利效应可能带动豆粕价格上涨。
• 09合约持仓量连续下降，主力资金向01合约转移，01合约存在贴水，建议观望待企稳后再操作。

关键信息

1. 市场走势

• 美豆：价格震荡，支撑力度减弱，主要受天气影响。
• 连粕：跟随美豆震荡，短期有上涨趋势，但冲击前期高点难度较大。

2. 供需数据

• 全球大豆供需平衡表：
  • 2020/2021年度中国进口量预计9800万吨，低于6月预测的1亿吨。
  • 2021/2022年度中国进口量预计1.2亿吨，同比提高5.10%。
• 美国大豆：
  • 产量预计为44.05亿蒲式耳，年末库存1.55亿蒲式耳。
  • 优良率维持在58%，低于市场预期。
• 巴西大豆：
  • 新作种植面积预计增长2.3%，产量增长3.7%。
  • 对华出口量下降，但排船计划量有所回升。
• 阿根廷大豆：
  • 产量破纪录，但农户惜售情绪浓厚，新作播种面积可能减少5%。
• 中国大豆进口：
  • 1-6月累计进口4895.13万吨，同比增加7.09%。
  • 6月进口量1072.22万吨，7月预计到港量950万吨，8月预计800万吨。

3. 库存情况

• 大豆库存：截至7月29周，全国主要油厂大豆库存703.97万吨，同比增加33.5%。
• 豆粕库存：126.18万吨，同比增加41.84%。

4. 套利与成本分析

• 油粕比：因油脂价格上涨，油粕比达到近年高点，但近期有所回落。
• 豆菜粕差：预计在10月前将持续扩大。
• 成本端：进口大豆运费上涨，压榨利润不佳，油厂开工积极性较低。

风险因素

• 美豆新作生长情况，尤其是北部高温干旱对产量的影响。
• 国内生猪养殖恢复情况及饲料配方变化对豆粕需求的影响。
• 油脂价格走势及油粕套利效应。

未来展望

• 美豆：若9月收获期天气良好，产量可能达预期，价格有进一步回调空间。
• 国内豆粕：短期受油脂下行影响，可能上涨，但长期供多需少格局未变。
• 连粕：预计09合约将在3400获得支撑，冲击3800难度较大，维持宽幅震荡走势。
• 合约转移：主力资金向01合约转移，受美豆丰产预期及国内基本面偏松影响，01合约存在贴水。

图表索引

• 图表1：CBOT大豆与DCE豆粕收盘价
• 图表2：2020/2021年度全球大豆供需平衡表摘要
• 图表3：2021/2022年度全球大豆供需平衡表摘要
• 图表4：美豆种植面积前十大产区干旱指数变动情况
• 图表5：7月初美国土壤墒情
• 图表6：7月末美国土壤墒情
• 图表7：美豆主产区受干旱影响面积
• 图表8：美豆主产区受干旱影响面积变化趋势
• 图表9：美国干旱指数年度比较
• 图表10：美国未来一周降水情况
• 图表11：美国未来两周降水情况
• 图表12：美豆种植进度及优良率
• 图表13：美豆新作出芽率
• 图表14：美豆新作开花率
• 图表15：美豆新作结英率
• 图表16：美豆优良率年度比较
• 图表17：美豆销售情况
• 图表18：美豆当周出口量
• 图表19：美豆年度累计出口量
• 图表20：美豆当周检验量
• 图表21：美豆年度累计检验量
• 图表22：美国对华大豆当周出口量
• 图表23：美国对华大豆当周检验量
• 图表24：中国大豆总进口及主要来源合计
• 图表25：当月大豆进口合计
• 图表26：大豆进口累计值
• 图表27：进口自美国大豆数量当月值
• 图表28：进口自美国豆数量累计值
• 图表29：进口自巴西大豆数量当月值
• 图表30：进口自巴西大豆数量累计值
• 图表31：进口自阿根廷大豆数量当月值
• 图表32：进口自阿根廷大豆数量累计值
• 图表33：国内大豆港口库存
• 图表34：国内主流油厂豆粕库存
• 图表35：国内油厂大豆周度压榨量
• 图表36：国内饲料月度产量
• 图表37：生猪存栏变化
• 图表38：生猪存栏与能繁母猪对比
• 图表39：全国生猪养殖利润率
• 图表40：全国豆粕周度成交量
• 图表41：国内主要油厂豆粕周度提货
• 图表42：连盘主力合约油粕比
• 图表43：主力合约豆菜粕差
• 图表44：进口大豆CNF价格
• 图表45：进口大豆到岸完税价
• 图表46：进口大豆海运费
• 图表47：进口大豆压榨利润

联系信息

• 电话：010-59544989
• 研究咨询部：姜振飞（从业资格编号：F3073825，投资咨询号：Z0016238）；刘金鹭（从业资格号：F03086822）
• 邮箱：jiangzhenfei@guoyuanqh.com

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