20170904-中泰证券-传媒_一般图书市场景气度高_三维度寻找持续受益标的_11页_1mb

传媒行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了传媒行业，特别是传统出版发行行业及上市公司的表现，指出行业整体增速放缓，但上市公司通过转型和创新已显示出积极的发展态势。报告重点推荐了城市传媒和新经典作为持续受益的标的。

行业现状

1. 行业整体增速放缓，子行业分化明显

• 传统图书报刊出版行业自2013年起进入负增长时代，主要受智能手机普及和新媒体冲击影响。
• 图书行业盈利主要来自图书销售，其中教材教辅占比高且受新媒体冲击小，保持稳定增长。
• 报刊行业盈利依赖广告收入，内容时效性强，易被新媒体替代，面临严峻挑战。

2. 上市公司增速优于行业整体

• 上市公司整体营收增速高于行业平均，主要由于公司质地更优、资源和资本更丰富。
• 上市公司在归母净利增速、毛利率、净利率等指标上出现回升，转型效果初显。

3. 行业迎来第二波证券化浪潮

• 第一波证券化浪潮集中在2010-2011年，以省属出版发行集团为主。
• 第二波证券化浪潮始于2017年，涵盖中央级出版机构、民营图书策划发行公司，以及掌阅科技、世纪天鸿等即将IPO的公司，行业关注度有望进一步提升。

市场景气度分析

1. 一般图书市场景气度高

• 上市公司一般图书业务增速高于整体业务增速。
• 少儿类、文学类、休闲类图书成为市场主要增长点，尤其在少儿阅读领域表现突出。

2. 优质公司持续受益

• 新经典与城市传媒在一般图书业务营收占比上排名前两位，且均超过70%。
• 两家公司均在细分品类中具有领先优势，如城市传媒在美食时尚、女性阅读、少儿等领域表现优异；新经典在文学、少儿等出版策划与发行方面具备全国影响力。

三维度筛选受益公司

1. 一般类图书业务占比较高

• 新经典与城市传媒为仅有的两家一般图书业务占比超过70%的公司。

2. 细分品类具有领先优势

• 城市传媒：美食时尚板块全国领先，少儿图书获奖多，女性阅读品牌悦读纪表现突出。
• 新经典：策划并发行多部畅销书，如东野圭吾系列、三毛系列、加西亚·马尔克斯作品，以及《窗边的小豆豆》等少儿类畅销书。

3. 体量小、增长潜力大

• 城市传媒与新经典市值均在70亿左右，2017年上半年归母净利增速分别为17.69%和61.62%，增长潜力较大。
• 两家公司均在IP运营、影视开发等方面布局，未来有较大发展空间。

推荐标的

1. 城市传媒

• 公司概况：国有控股，但机制灵活，市场化程度高。
• 业绩表现：2017-2019年EPS预测分别为0.45元、0.50元、0.55元，目标价12.25元，维持买入评级。
• 增长点：美食时尚板块持续领跑，少儿图书获奖多，IP全产业链运营布局。

2. 新经典

• 公司概况：民营图书策划发行第一股，大众图书领域龙头。
• 业绩表现：2017-2019年EPS预测分别为1.67元、2.18元、2.76元，2017年PE为34.4倍。
• 增长点：策划多部畅销书，IP储备丰富，影视化开发潜力大。

风险提示

• 出版行业不景气：受新媒体冲击，行业整体面临挑战。
• 转型升级不达预期：公司转型方向存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响盈利空间。
• 市场风险偏好下行：整体市场估值可能承压。

投资评级说明

备注：评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的市场表现，A股市场以沪深300指数为基准。

重要声明

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