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扬杰科技（300373）2018三季报总结

核心内容概述

扬杰科技在2018年第三季度发布了其三季报，整体业绩表现稳健增长，但盈利能力略有下降。公司通过国内外业务布局和垂直整合策略，增强了市场竞争力和产业链协同效应，为未来的发展奠定了基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年1-9月实现13.69亿元，同比增长24.93%。
• 归母净利润：实现2.35亿元，同比增长14.82%，处于业绩预估区间（12%-20%）的中值偏下。
• 扣非净利润：实现2.00亿元，同比增长22.89%。
• 第三季度表现：营收4.92亿元，同比增长20.18%；归母净利润0.79亿元，同比增长14.14%；扣非净利润0.70亿元，同比增长25.15%。
• 毛利率：前三季度毛利率为32.51%，同比下降1.54个百分点。

2. 海内外业务布局

• 海外市场：全资子公司MCC加大海外布局，扩建EMEA销售网络，扩充国际销售和技术团队，市场深耕效果显著。
• 国内市场：受益于家电、工控、网通安防等行业国产化率提升，公司相关业务收入增长明显。
• 光伏业务：受行业政策及市场环境影响，三季度探底后持续回暖。

3. 获利能力下滑原因

• 毛利率下降：原材料价格上升，部分晶圆产品降价，销售结构调整，光伏新政及贸易摩擦影响产能利用率。
• 净利率下滑：研发投入和职工薪酬增长较快，理财产品投资减少导致投资收益下降，控股子公司宜兴杰芯尚未盈利，对净利润产生负面影响。

4. 垂直整合战略

• 收购上游企业：公司收购硅片供应商成都青洋电子，实现上游关键原材料的自给自足，提升供应链稳定性。
• 产业链协同：通过与成都青洋的深度融合，增强产品、技术、市场的协同效应，逐步构建半导体材料供应、芯片设计制造、分立器件封装测试互动发展的新型产业链。

关键信息

财务预测与投资建议

• EPS预测：2018-2020年分别为0.67元、0.89元、1.16元。
• PE预测：2018年10月29日收盘价15.95元对应的PE为23.81倍，2019年为17.92倍，2020年为13.75倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 行业风险：半导体行业景气度下滑可能影响公司业绩。
• 研发风险：新产品研发进度或效果不及预期可能影响未来盈利能力。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数为沪深300指数。

附：分析师与研究助理信息

• 分析师：宋江波

  • 执业证书编号：S0270516070001
  • 电话：02160883490
  • 邮箱：songjb@wlzq.com.cn

• 研究助理：胡慧

  • 电话：02160883487
  • 邮箱：huhui@wlzq.com.cn

资料来源：WIND，万联证券研究所