20181030-东方财富证券-扬杰科技-300373.SZ-2018年三季报点评_受外部因素扰动_公司增速短期放缓_4页_663kb

报告摘要

扬杰科技（300373）2018年三季报总结

核心内容

扬杰科技于2018年10月30日发布了2018年三季度报告，数据显示公司前三季度营业收入为13.7亿元（YoY +24.93%），归母净利润为2.35亿元（YoY +14.82%），扣非后净利润为2.00亿元（YoY +22.89%）。第三季度营业收入为4.92亿元（YoY +20.18%），归母净利润为0.79亿元（YoY +14.14%），扣非后归母净利润为0.70亿元（YoY +25.15%）。

尽管营收增速与2017年基本持平，但净利润增速有所放缓，主要原因是控股子公司杰芯半导体尚未实现盈利，以及光伏新政和贸易摩擦等外部因素对公司部分产品销售造成影响。公司正在积极拓展海外市场，扩充国际销售和技术团队，虽在销售费用和研发费用上有所增加，但预计这些因素对业绩的影响是暂时的。

随着杰芯半导体六寸线产能提升和海外销售网络的建立，公司未来业绩增长具备潜力。同时，受行业政策和市场环境影响，光伏业务板块在第三季度探底后持续回暖，预计四季度将恢复正常增速。

主要观点

短期业绩承压：由于外部因素和杰芯半导体尚未盈利，公司前三季度净利润增速低于预期。
长期增长可期：公司通过产能提升和海外拓展，未来业绩增长具备支撑。
市场信心提升：股东王艳提前终止减持计划，有助于提振市场信心，可能推动股价回升。
盈利预测调整：东方财富证券对公司的未来盈利预测进行了修正，预计2018/2019/2020年营业收入分别为19.65/26.46/32.31亿元，归母净利润分别为3.30/4.28/5.56亿元，EPS分别为0.70/0.91/1.18元。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2017年为1469.51亿元，预计2018年为1964.67亿元，2019年为2645.98亿元，2020年为3231.45亿元。
净利润：2017年为267.42亿元，预计2018年为331.38亿元，2019年为429.16亿元，2020年为557.58亿元。
EPS：预计2018年为0.70元，2019年为0.91元，2020年为1.18元。
市盈率（P/E）：预计2018年为22.82倍，2019年为17.61倍，2020年为13.56倍。
市净率（P/B）：预计2018年为2.96倍，2019年为2.59倍，2020年为2.21倍。
EV/EBITDA：预计2018年为14.81倍，2019年为11.03倍，2020年为8.19倍。

资产负债情况

资产总计：预计2018年为3872.59亿元，2019年为4569.33亿元，2020年为5377.18亿元。
流动资产：预计2018年为2411.70亿元，2019年为3012.20亿元，2020年为3748.26亿元。
非流动资产：预计2018年为1460.89亿元，2019年为1557.12亿元，2020年为1628.92亿元。
负债合计：预计2018年为1325.72亿元，2019年为1651.47亿元，2020年为1959.84亿元。
资产负债率：预计2018年为34.23%，2019年为36.14%，2020年为36.45%。

现金流量情况

经营活动现金流：预计2018年为389.98亿元，2019年为501.05亿元，2020年为647.34亿元。
投资活动现金流：预计2018年为-294.54亿元，2019年为-168.69亿元，2020年为-159.95亿元。
筹资活动现金流：预计2018年为-11.49亿元，2019年为-69.45亿元，2020年为-69.66亿元。
现金净增加额：预计2018年为83.94亿元，2019年为262.91亿元，2020年为417.72亿元。

财务比率分析

成长能力：
- 营业收入增长：2018年预计增长33.70%，2019年预计增长34.68%，2020年预计增长22.13%。
- 营业利润增长：2018年预计增长24.55%，2019年预计增长30.06%，2020年预计增长30.57%。
- 归母净利润增长：2018年预计增长23.85%，2019年预计增长29.53%，2020年预计增长29.91%。
获利能力：
- 毛利率：预计2018年为35.33%，2019年为35.01%，2020年为36.37%。
- 净利率：预计2018年为16.80%，2019年为16.16%，2020年为17.19%。
- ROE：预计2018年为12.99%，2019年为14.69%，2020年为16.30%。
- ROIC：预计2018年为10.18%，2019年为11.27%，2020年为12.56%。
偿债能力：
- 流动比率：预计2018年为1.87，2019年为1.87，2020年为1.95。
- 速动比率：预计2018年为1.66，2019年为1.68，2020年为1.77。
营运能力：
- 总资产周转率：预计2018年为0.55，2019年为0.63，2020年为0.65。
- 应收账款周转率：预计2018年为3.40，2019年为3.43，2020年为3.46。
- 存货周转率：预计2018年为4.74，2019年为5.81，2020年为5.81。