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策略报告总结 - 2015年8月月报

核心内容概述

本报告分析了2015年8月中国股市的整体表现与未来走势，重点探讨了宏观经济、货币政策、市场资金流动及国企改革等对股市的影响，并提出了自下而上的投资策略，强调业绩增长确定性高的行业和公司。

主要观点

• 市场表现：A股在6月中下旬经历了剧烈调整，上证综指和沪深300跌幅均超过14%，创业板指跌幅达11.15%。市场仍处于震荡探底阶段，风险偏好较低，短期内创新高可能性较小。
• 经济与政策背景：2015年上半年经济增速放缓，但改革红利和宽松货币政策推动了市场上涨。下半年改革进入深水区，风险与收益并存，货币政策仍将保持宽松，但流动性助推力减弱。
• 资金流动：2015年上半年股市资金净流入近3万亿，推动大盘上涨30%以上。但下半年资金净流入预计降至4000亿左右，市场资金面趋于紧张。
• 业绩表现：中报数据显示，中小板和创业板整体业绩增长显著，但需剔除并购重组影响后，才能更真实地反映内生增长。部分行业如交通运输、非银金融、化工、电气设备等表现出色。
• 估值分析：中小板和创业板估值仍处于较高水平，PEG指标显示其估值与盈利增长的匹配度不佳，市场仍需关注业绩增长确定性高的个股。
• 投资策略：建议投资者在市场震荡中注重自下而上的选股，关注业绩增长明确的行业和公司，尤其是消费和新兴产业领域。同时，国企改革仍是重要的主题投资机会。

关键信息

一、市场概况

• 上证综指和沪深300在7月以来的跌幅分别为-14.34%和-14.67%。
• 创业板指跌幅-11.15%，中小板综指跌幅-13.16%。
• 市场呈现“狼市”特征，波动大、个股分化严重。

二、货币政策与资金流动

• 货币宽松政策持续，但流动性增速放缓，央行货币政策工具如逆回购、SLO等被广泛使用。
• 2015年上半年股市资金净流入约3万亿，推动大盘上涨30%以上。
• 2015年下半年预计资金净流入降至4000亿左右，市场可能先震荡探底再逐步回升。

三、行业与业绩分析

• 交通运输：净利润同比增长率高达1300%以上，受益于油价下跌和“一带一路”战略。
• 非银金融：净利润同比增长率高达250%以上，受益于牛市行情。
• 化工、电气设备、公用事业：PEG指标在1以下，具备较好的投资价值。
• 中小板：中报预告净利润同比增长率上限为35.42%，下限为4.35%。剔除并购重组影响后，上限为22.58%，下限为-6.51%。
• 创业板：中报预告净利润同比增长率上限为40.61%，下限为19.61%。剔除并购重组影响后，上限为25.67%，下限为6.55%。

四、估值趋势

• 中小板和创业板估值仍处于历史较高水平，PEG指标远高于1。
• 估值水平趋势性下移，但整体仍偏高，需关注业绩增长与估值匹配度。

五、投资建议

• 自下而上选股：关注业绩增长确定性高的行业和公司，如传媒、休闲服务、公用事业、食品饮料、医药生物等。
• 国企改革：作为最大主题投资机会，关注整合与混改带来的盈利改善和市场机会。
• 风险提示：货币政策转向、利率市场化、地方债务等潜在风险需警惕。

图表与数据参考

• 图表1：房地产和制造业投资当月同比
• 图表2：CPI当月同比
• 图表3：央行主要政策工具
• 图表4：资金净流入测算
• 图表5：新增入市资金月度数据
• 图表6：2015年主要国企改相关政策
• 图表7：各行业2015年中报预告净利润同比增长率和PEG
• 图表8：高增长行业中报净利润同比增长率
• 图表9：中小板中报净利润同比增长率
• 图表10：中小板单季度净利润同比增长率
• 图表11：创业板中报净利润同比增长率
• 图表12：创业板单季度净利润同比增长率
• 图表13：各板块指数PE比较
• 图表14：中小创业绩与估值关系

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