20150802-中泰证券-_策略观政_专题系列1_分母端稳定_关注政策发力_四小龙____14页_553kb

证券研究报告总结

核心内容

本次中央政治局会议对下半年经济工作和政策方向进行了明确定调，重点强调稳增长与防范系统性风险。报告指出，政策是影响资本市场的关键变量，尤其在经济周期扁平化后，分母端的流动性环境和风险偏好成为决定市场走势的核心因素。

主要观点

1. 无风险利率端：

   • 保持货币政策宽松，财政政策持续发力。
   • 由于经济下行压力依然较大，货币政策不会转向，市场8月或将出现纠偏。
   • 未来流动性宽松有利于权益市场估值中枢上移。
   • 7月主要经济数据若低于预期，或成为市场纠偏的关键催化剂。

2. 风险偏好端：

   • 防控系统性风险成为高层最优先任务，政策底较为坚挺。
   • 市场若跌破3373点，可能引发对救市失败的担忧，导致新一轮下跌。
   • 券商救市资金亏损严重，市场短期下行底部预计在3500点左右。
   • 控制杠杆将成为政策重点，场外配资将进一步受到限制。

3. 主题投资机会：

   • 西藏主题：政治局会议对西藏大篇幅强调，预计8-9月将有多重政策催化，包括国务院常务会议、央视系列报道、西藏建区50周年相关会议等。
     • 推荐关注：旅游类（西藏旅游）、藏药类（奇正藏药、西藏药业）、基建类（西藏城投、西藏天路）等。
   • 国企改革主题：成为下半年中央重点任务，央企改革顶层设计1+N方案即将出台。
     • 推荐关注：央企整合（中国国旅、中国船舶、宝钢股份、中国中冶等）、地方国企改革（山东、江苏、安徽等）相关标的。
   • 十三五规划及高端装备主题：五中全会将围绕该主题展开，传统制造业向高端化转型成为重点。
     • 推荐关注：智能装备（机器人、汇川技术等）、高铁（中国中车等）、核电（中国核电等）、特高压（平高电气等）相关企业。

关键信息

• 经济下行压力：高层对经济形势判断谨慎，三季度经济“回踩”风险较大。
• 货币政策宽松：中央强调“松紧适度”，确保财政政策效果，预计流动性仍将宽松。
• 财政政策发力：积极财政政策不变，但财政赤字空间有限，7-12月支出增速仅为9%，需依赖货币宽松。
• 系统性风险控制：高层“零容忍”态度明确，救市资金不会轻易撤出，市场底部预计在3500点左右。
• 市场情绪与预期：7月市场因经济复苏与货币政策转向预期而大跌，但8月或出现纠偏。
• 投资建议：关注西藏、国企改革、高端装备等主题，把握政策催化带来的投资机会。

结构清晰总结

一、无风险利率端：流动性宽松与财政刺激

• 经济基调：稳增长和防范系统性风险是中央下半年工作的重中之重。
• 货币政策：保持稳健和松紧适度，不会转向，确保财政政策效果。
• 财政政策：积极财政政策不变，公共支出力度保持，但财政赤字空间有限，需货币宽松配合。
• 市场预期：8月或出现纠偏，主要催化剂包括7月经济数据低于预期和央行货币投放变化。

二、风险偏好端：政策底坚挺，市场底部在3500点

• 风险控制：高层对股市波动和金融系统传导风险“零容忍”，救市资金不会撤出。
• 系统性风险：市场若跌破3373点，将引发对救市失败的担忧，形成负反馈循环。
• 杠杆控制：未来将加强去杠杆，尤其控制场外配资，HOMS系统接口关闭是政策趋势。

三、主题性投资机会

1. 西藏主题

• 政策催化：8-9月将有多重事件推动西藏主题升温，包括国务院会议、央视报道、西藏建区50周年等。
• 投资标的：推荐关注旅游、藏药、基建等领域的公司，如西藏旅游、奇正藏药、西藏城投等。

2. 国企改革主题

• 改革重点：国企、财税、金融等体制机制改革成为下半年改革重点。
• 投资建议：关注央企整合及地方国企改革标的，如中国国旅、宝钢股份、华鲁恒升等。

3. 十三五规划及高端装备主题

• 发展导向：传统制造业向高端化转型，发展实体经济和培育核心竞争力企业是政策重点。
• 投资方向：智能装备、高铁、核电、特高压等高端装备领域，如机器人、中国中车、中国核电等。

风险提示

• 货币政策松紧适度，可能制约市场反弹空间，预计短期上行天花板在4300点。
• 猪价仍处高位，CPI上行可能限制货币政策进一步宽松。
• 救市资金亏损严重，市场短期底部在3500点左右，后续反弹面临较大阻力。
• 杠杆控制将更加严格，场外配资可能进一步受限。

图表摘要

• 图表1：西藏主题投资标的路线图
• 图表2：6月工业增加值与制造业增速出现复苏拐点
• 图表3：6月地产销售持续复苏
• 图表4：7月中采和财新PMI双双大幅低于预期
• 图表5：领先指标显示工业增加值很可能先升后跌
• 图表6：剔除牛市投资收益后GDP增速比较
• 图表7：库存高位制约销售向投资传导
• 图表8：财政收入和支出情况
• 图表9：12月滚动财政赤字空间不大
• 图表10：能繁母猪与生猪存栏持续探底意味着下半年猪价仍将高位
• 图表11：西藏主题未来一个月面临催化事件时间表
• 图表12：西藏主题涉及公司市值及行业一览表
• 图表13：国企改革主题核心标的列表
• 图表14：十三五规划之高端装备主题标的

来源：齐鲁证券研究所