国联股份（603613）总结
核心内容
国联股份在2022年“双十”电商节中取得了显著成绩，单日实现集采订单额172.3亿元，同比增长90.2%。这一表现不仅巩固了公司在工业品电商领域的领先地位，也预示着2022年第四季度业绩有望实现高增长。此外，公司还持续推进新平台和新业务的发展，如芯多多、医械多多等，进一步拓展了业务范围和客户资源。
主要观点
- “双十”电商节成果显著：国联股份在“双十”电商节中实现了172.3亿元订单额，同比增长90.2%，显示出强劲的市场表现和增长潜力。
- Q4业绩预期良好：根据历史数据，“双十一”订单额约占公司Q4收入的70%，本次增长预示公司Q4收入有望实现大幅增长。
- 新平台发展加速：芯多多、医械多多等新平台在电商节中获得大量曝光，表明公司在芯片、医疗器械等新兴领域的布局初见成效。
- 工业品电商渗透率提升：公司六大行业平台在对应行业的总体渗透率仅为1.02%，未来随着产业互联网的发展，渗透率有望持续提升。
- GDR融资计划推进：公司计划发行GDR融资约30亿元人民币，有助于满足未来发展资金需求，同时对接海外资源，推动跨境业务和全球供应链战略。
- 盈利预测与估值：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.1亿元、16.0亿元、25.2亿元，同比增长分别为74%、59%、58%。对应P/E分别为53倍、33倍、21倍，显示出估值逐步下降的趋势。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
37,230 |
117% |
578 |
90% |
1.16 |
91.91 |
| 2022E |
69,868 |
88% |
1,008 |
74% |
2.02 |
52.76 |
| 2023E |
118,876 |
70% |
1,601 |
59% |
3.21 |
33.21 |
| 2024E |
195,064 |
64% |
2,523 |
58% |
5.06 |
21.07 |
财务指标（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
12.58 |
15.51 |
20.17 |
27.50 |
| ROIC（%） |
13.76 |
19.40 |
24.94 |
29.78 |
| ROE-摊薄（%） |
13.37 |
18.89 |
23.08 |
26.68 |
| 资产负债率（%） |
51.70 |
58.57 |
62.85 |
65.70 |
| P/B（现价） |
8.47 |
6.87 |
5.29 |
3.88 |
现金流量表（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
271 |
941 |
1,554 |
2,466 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-680 |
-64 |
-62 |
-58 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
433 |
0 |
0 |
0 |
| 现金净增加额（百万元） |
24 |
877 |
1,492 |
2,408 |
风险提示
- 工业品价格波动
- 新平台发展不及预期
- 用户流失
- 客户违约风险
- 行业竞争加剧
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
3.26 |
2.95 |
2.82 |
2.73 |
| 归母净利率（%） |
1.55 |
1.44 |
1.35 |
1.29 |
| 收入增长率（%） |
116.98 |
87.67 |
70.14 |
64.09 |
| 归母净利润增长率（%） |
89.97 |
74.22 |
58.86 |
57.62 |
投资评级
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
106.61 |
| 一年最低/最高价（元） |
72.81 / 127.80 |
| 市净率（倍） |
11.32 |
| 流通A股市值（百万元） |
53,161.65 |
| 总市值（百万元） |
53,161.65 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
9.42 |
| 资产负债率（%） |
56.81 |
| 总股本（百万股） |
498.66 |
| 流通A股（百万股） |
498.66 |
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