20240311-中邮证券-派林生物-000403.SZ-德源供浆合作再进一程_公司业绩兑现度持续提升_5页_417kb

派林生物（000403）公司点评报告摘要

研究摘要

分析师维持“买入”评级，认为公司在与新疆德源深化合作后，业绩兑现度将持续提升。德源供浆合作延长两年至2028年，阶梯式奖励机制（200/500/600吨供浆量）激发采浆积极性，赋能公司业绩弹性。

核心事件

1. 战略合作升级：签署《战略合作协议之补充协议二》，合作期限延长至2028年6月。
2. 供浆保障机制：德源承诺不调减浆站，并建立200/500/600吨阶梯式奖励体系。
3. 业绩弹性设计：供浆量超200吨/年额外付款7万/吨，达500吨/年专项奖励500万元，达600吨/年再奖500万元。

业绩预测

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为60/77/94亿元，对应PE分别为33.6/26.2/21.6倍。
• 成长驱动：采浆量确定性提高及高景气行业背景推动业绩增长。

风险提示

• 采浆量/销量不及预期
• 产品价格波动
• 新品市场接受度风险