20171017-东方财富证券-海信科龙-000921.SZ-动态点评：空调放量助力营收，三季度业绩显著增长_504kb

海信科龙2017年前三季度业绩总结

核心内容

海信科龙在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利预计为15.54-18.13亿元，同比增长80%-110%。其中，第三季度归母净利达到8.82-11.41亿元，同比增长190%-275%。公司业绩增长主要得益于股权出售带来的非经常性损益以及空调业务的快速增长。

主要观点

• 空调业务表现突出：2017冷年，中国空调行业在去库存、三四线市场回暖及高温天气等因素推动下表现亮眼，空调市场零售量和零售额分别同比增长26.3%和31.9%。
• 家用空调高端化战略：公司通过智能化变频产品定位高端市场，旗下“男神”系列空调在2017年家电展上获得创新奖项，显示其在高端市场的竞争力。
• 商用空调持续增长：参股公司海信日立在商用空调领域拥有领先技术，其规模连续四年增长超过60%，2017年上半年营业收入同比增长56.92%，经营效益显著提升。
• 海外市场拓展迅速：公司海外收入占比约30%，2017年上半年空调产品出口量同比增长70.8%，远超行业平均水平。
• 投资建议：东方财富证券首次给予“增持”评级，认为公司具备技术领先、产品创新能力及海外拓展优势，空调业务有望持续增长，中央空调市场普及将带来新的盈利增长点。

关键信息

业绩增长原因

• 股权出售带来的非经常性损益
• 家用与商用空调业务快速增长

空调业务数据

• 2017年上半年空调业务收入85.25亿元，同比增长57.38%
• 占主营业务收入比重为53.32%
• 毛利率下降2.64%，但整体量价齐升

海外市场表现

• 海外收入占比约30%
• 2017年上半年空调出口量同比增长70.8%

投资建议

• 首次给予“增持”评级
• 基于技术优势、产品创新和海外拓展潜力

风险提示

• 海外市场推广不及预期
• 房地产行业景气下行
• 原材料价格上涨

盈利预测

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%~-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

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