汽车行业专题研究：需求有序复苏，技术升级孕育高成长-20230905-国联证券-26页_621kb

汽车行业分析总结

核心内容概述

2023年上半年，汽车行业受到补贴退出、主机厂价格战和国六A降价去库存等事件影响，消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，导致指数多轮震荡。然而，随着政策支持和行业扰动逐步消除，下半年行业需求开始回暖，投资机会显现。整体来看，汽车行业在技术升级和需求复苏的双重驱动下，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 行业趋势向好：国家发改委、能源局、商务部等推出促汽车消费政策，价格战影响基本消除，消费者观望情绪减弱，行业需求有望加速回暖。
• 新能源汽车持续增长：新能源乘用车零售和批发销量同比分别增长37.3%和43.7%，零售和批发渗透率分别达到32.40%和32.03%，持续提升。
• 零部件板块高成长性：轻量化、热管理、智能化等核心环节业绩增长显著，其中智能化板块归母净利润同比增长56.6%，建议重点关注。
• 商用车板块复苏：重卡销量同比提升明显，带动板块景气度上行，全年销量有望突破90万辆。
• 摩托车板块优化：产品结构优化推动毛利率增长，中大排量摩托处于高速增长期，国产替代空间广阔。
• 销售及服务板块承压：上半年盈利能力下滑，但随着政策利好和需求回暖，有望迎来反转。

关键信息

乘用车板块

• 营收与利润：2023年上半年实现营收8579.77亿元（yoy+24.01%），归母净利润271.88亿元（yoy+17.37%）。
• 销量：上半年零售销量926.9万辆（yoy+2.7%），批发销量1018.4万辆（yoy+8.7%）。
• 新能源表现：新能源乘用车零售308.6万辆（yoy+37.3%），批发354.4万辆（yoy+43.7%）。
• 建议关注：比亚迪、吉利汽车、长安汽车等头部自主品牌车企。

零部件板块

轻量化

• 营收与利润：2023年上半年实现营收355.39亿元（yoy+21.45%），归母净利润31.12亿元（yoy+35.67%）。
• 毛利率与净利率：分别提升至19.47%和8.91%。
• 建议关注：拓普集团、旭升集团、爱柯迪、文灿股份等。

热管理

• 营收与利润：实现营收233.64亿元（yoy+23.60%），归母净利润20.09亿元（yoy+16.33%）。
• 毛利率：提升至23.04%。
• 建议关注：三花智控、银轮股份、盾安环境等。

智能化

• 营收与利润：实现营收797.2亿元（yoy+22.37%），归母净利润37.2亿元（yoy+56.6%）。
• 毛利率与净利率：分别提升至18.00%和4.73%。
• 建议关注：经纬恒润、德赛西威、华阳集团、均胜电子等。

商用车板块

• 营收与利润：2023年上半年实现营收2227.68亿元（yoy+21.25%），归母净利润88.26亿元（yoy+175.85%）。
• 重卡复苏：6月销量7.2万辆（yoy+31%），全年销量有望突破90万辆。
• 建议关注：潍柴动力、中国重汽、福田汽车、中集车辆等。

摩托车板块

• 营收与利润：2023年上半年实现营收336.95亿元（yoy+1.95%），归母净利润26.96亿元（yoy+14.80%）。
• 毛利率：提升至20.56%。
• 建议关注：春风动力、钱江摩托等具备强产品力的头部企业。

销售及服务板块

• 营收与利润：2023年上半年实现营收953.16亿元（yoy+6.53%），归母净利润9.96亿元（yoy-19.97%）。
• 盈利能力：净利率和毛利率均有所下滑。
• 建议关注：广汇汽车等具备完善渠道布局的企业。

投资建议

• 整车：建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、理想汽车等在新能源和出海方面具有优势的企业。
• 智能化：建议关注华阳集团、经纬恒润、德赛西威、均胜电子等在智能座舱和智能驾驶领域有核心技术的企业。
• 轻量化：建议关注拓普集团、旭升集团、文灿股份等在轻量化领域有显著增长的企业。
• 热管理：建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境等在热管理技术上具备优势的企业。
• 国产替代：建议关注继峰股份、浙江仙通、贝斯特等在国产替代领域有潜力的企业。
• 商用车：建议关注潍柴动力、中国重汽、福田汽车、中集车辆等具备高弹性业绩的龙头企业。
• 摩托车：建议关注春风动力、钱江摩托等在产品迭代和市场拓展方面表现突出的企业。
• 充电桩：建议关注特锐德、科士达和道通科技等在充电网络建设方面有布局的企业。

风险提示

• 汽车销量不及预期：居民消费水平和宏观经济影响较大。
• 原材料价格上行风险：可能压缩零部件企业利润空间。
• 新产品研发不及预期：可能影响市场份额。
• 行业竞争格局恶化：价格战可能导致利润承压。
• 行业空间测算偏差风险：市场空间测算存在不确定性。

总结

汽车行业在2023年下半年面临需求复苏和技术升级的双重机遇，尤其是新能源汽车和智能化、轻量化等技术领域的持续增长。建议投资者重点关注具备技术优势和市场竞争力的企业，同时注意行业风险，如销量预期、原材料价格波动和竞争格局变化等。