汽车行业专题研究-需求有序复苏-技术升级孕育高成长-国联证券_26页_829kb

2023年上半年中国汽车行业受补贴退坡、主机厂价格战及国六A降价影响，消费者观望情绪加剧，需求复苏不及预期，行业指数经历多轮震荡。但随着政策刺激措施落地及新能源渗透率提升，下半年行业景气度逐步回升。现将关键内容总结如下：

行业整体表现
上半年汽车行业营收同比增长19.73%，归母净利润增长26.88%，毛利率与净利率分别提升10.4个百分点和0.13个百分点，经营性现金流大幅增长。基金持仓比例从23Q1的28.9%回升至23Q2的35.1%，显示市场信心回暖。

乘用车板块
2023年1-6月乘用车零售销量达9269万辆（同比+27%），批发销量10184万辆（同比+87%）。新能源乘用车零售3086万辆（同比+373%），批发3544万辆（同比+437%），渗透率分别达32.4%和32.03%。头部自主品牌企业（如比亚迪、长安汽车）上半年营收与利润均实现大幅增长，新能源领域技术升级推动行业盈利改善。

零部件板块

• 轻量化：上半年营收增长21.45%，归母净利润增长35.67%。铝价回落及产品结构优化推动毛利率提升至19.47%。重点关注拓普集团、旭升集团等企业。
• 热管理：营收增长23.6%、归母净利润增长163.3%，受益于新能源车热泵渗透率提升，毛利率达23.04%。三花智控、银轮股份等企业需求增长显著。
• 智能化：营收增长22.37%，归母净利润增长56.6%。核心标的如经纬恒润、德赛西威等受益于高级智驾加速落地，建议关注座舱域控制器、4D雷达等细分领域。

商用车板块
上半年营收增长21.25%，归母净利润增长1758.5%。重卡销量回暖，6月同比+31%，累计销量47.4万辆（同比+25%）。预计全年重卡销量突破90万辆，潍柴动力、中国重汽等龙头企业表现突出。

摩托车板块
上半年营收增长19.5%，归母净利润增长1480%。250cc以上大排量车型销量同比+166%，自主品牌加速产品迭代。建议关注春风动力、钱江摩托等具备技术优势与市场拓展能力的企业。

销售及服务板块
受库存压力影响，上半年归母净利润下滑199.7%，净利率下降0.49个百分点。但国六b非RDE延期政策缓解经销商压力，预计下半年销量有望回升，广汇汽车等龙头企业或迎来反转。

下半年投资主线

1. 需求复苏：政策刺激（如购置税减免）、车展恢复及新车型推出将带动销量回暖，重点关注重卡、新能源车及两轮车市场。
2. 技术升级：智能化（行泊一体、域控制器）、轻量化（一体化压铸）、热管理（热泵）、国产替代（座椅、密封件等）为高成长领域。
3. 重点标的：整车方面推荐比亚迪、吉利汽车等；零部件优先关注经纬恒润、德赛西威（智能化）、三花智控（热管理）、拓普集团（轻量化）；商用车建议布局潍柴动力、中国重汽；摩托车聚焦春风动力；充电桩领域关注特锐德、科士达。

风险提示
包括汽车销量不及预期、原材料价格波动、新产品研发延迟、竞争加剧及市场空间测算偏差等。行业需关注政策落地效果、技术迭代进度及供需平衡变化。