20251215-国信证券-传媒行业12月投资策略_把握游戏龙头底部机会_布局AI应用新周期_33页_3mb

传媒行业12月投资策略总结

核心内容概述

本报告为传媒行业12月投资策略，重点分析游戏、影视及AI应用领域的发展趋势与投资机会。整体来看，传媒板块在11月表现优于市场，AI技术突破与内容创新成为驱动因素，同时游戏行业保持增长态势，影视市场呈现活跃表现。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 板块表现：2025年11月份，传媒板块（申万传媒指数）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，在申万一级行业中排名第7位。
• 估值水平：当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.6x，处于过去5年82.2%分位数。
• 个股表现：蓝色光标、福石控股、易点天下、宣亚国际涨幅居前；完美世界、顺网科技、吉比特、恺英网络等跌幅居前。

2. 游戏行业分析

• 版号发放：11月国产游戏版号发放达178款，创3年新高；1-11月累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8%。
• 市场增长：10月中国游戏市场收入314亿元，同比增长7.8%；移动游戏收入226亿元，同比增长2.4%。
• 出海表现：中国自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%；点点互动、腾讯、柠檬微趣为出海前三。
• 12月新游：预计有13款新游上线，其中B站与雷霆的游戏已确定在12月18日公测。

3. 影视行业动态

• 电影市场：11月总票房达35.53亿元，同比增长89.3%；《疯狂动物城2》贡献显著。
• 剧集市场：《唐朝诡事录之长安》播放量达15.00亿，位居榜首；《水龙吟》和《四喜》紧随其后。
• 综艺市场：腾讯《现在就出发第三季》市占率24.96%；网综市场中，芒果、腾讯、爱奇艺分别占据3/5/3席位。
• 短剧与漫剧：短剧热度前三为《弃我如尘，嫁你为珍》《离职后，他高不可攀》《何须相守到白头》；漫剧热度前三为《边关不用我守》《开心锤锤2025 下》《斩仙台下, 我震惊了诸神! 》。

4. AI应用进展

• 可灵AI：发布01视频大模型，支持一句话生成3-10秒视频，已向公众开放。
• PixVerse V5.5：国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型，提升视频创作效率。
• 谷歌Gemini 3 Pro：在推理、多模态融合与智能体行为方面取得突破，提供网络搜索+图像生成一站式体验。
• 阿里通义千问：单周下载量突破千万，AI眼镜发布，具备拍摄、翻译等功能。

5. 投资建议

• 游戏板块：关注新品周期及AI应用，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司。
• IP与潮玩：推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技，受益于IP全球化与内容泛化。
• 媒体端：关注经济复苏带来的广告增长，推荐分众传媒、哔哩哔哩。
• AI应用：重点布局AI动漫短剧，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒；AI广告营销推荐汇量科技、浙文互联；AI游戏推荐恺英网络、顺网科技。

重点推荐组合

• 11月组合：巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司。
• 12月组合：巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、汇量科技。

风险提示

• 业绩低于预期
• 技术进步低于预期
• 监管政策风险

重点公司分析

恺英网络（002517.SZ）

• 业绩表现：2025年上半年收入增长0.89%，归母净利润增长17.41%。
• 产品矩阵：涵盖复古情怀与创新精品，海外业务增长显著。
• AI应用：自研“织梦”大模型，推出AI工业化管线平台“SOON”。
• 评级：维持“优于大市”评级。

分众传媒（002027.SZ）

• 业绩表现：2025年上半年营收增长2.43%，归母净利润增长6.87%。
• 毛利率：上半年毛利率达68.3%，净利率43.4%，持续改善。
• 资源与合作：覆盖339个城市及多个国家，计划收购新潮传媒，与支付宝合作。
• AI应用：营销垂类大模型进入测试阶段，提升广告运营效率。
• 评级：维持“优于大市”评级。

泡泡玛特（09992.HK）

• 业绩表现：2025年上半年收入增长204%，利润增长397%。
• IP矩阵：13个IP收入过亿，THE MONSTERS、MOLLY等成熟IP表现强劲。
• 海外扩张：海外门店增长迅猛，计划新增60家以上门店。
• 评级：维持“优于大市”评级。

吉比特（603444.SH）

• 业绩表现：2025年上半年收入增长28.5%，归母净利润增长24.5%。
• 产品表现：《杖剑传说》表现优异，《问剑长生》等新游贡献增量。
• 海外市场：境外游戏收入有所下滑，但代理产品有望带来增长。
• IP孵化：取得多部网文IP的游戏改编权，拓展用户基础。
• 评级：维持“优于大市”评级。

投资策略总结

• 关注景气赛道：把握游戏新品周期、AI应用及IP潮玩的布局机会。
• 布局AI应用：重点看好AI动漫短剧方向，关注广告、游戏、玩具等领域。
• 政策转向：内容政策转向可能带动需求改善，关注平台与内容公司。
• 风险提示：需关注业绩不达预期、经营管理、监管政策等风险。

结论

传媒行业在AI应用、内容创新与政策支持下，具备中长期增长潜力。建议投资者关注游戏新品周期、IP潮玩及AI应用方向，把握行业复苏与技术变革带来的投资机会。