20260515-国信证券-传媒行业5月投资策略_关注AI应用叙事逻辑改善可能_把握游戏与IP潮玩底部机会_30页_2mb

传媒行业5月投资策略总结

核心内容

• 4月传媒板块表现不佳，跑输沪深300指数5.80个百分点，申万传媒指数涨幅为2.23%，在申万一级31个行业中排名第20位。
• 估值处于高位，当前申万传媒指数TTM-PE为42.1x，处于过去5年73.0%分位数。
• AI应用逻辑改善，AI Agent全面爆发并落地，头部模型公司融资进程加快。
• 游戏市场景气度回升，版号发放节奏稳定，4月共发放154个游戏版号，同比增长21.8%。
• IP潮玩板块表现亮眼，泡泡玛特是核心标的，关注其产品及海外扩张。
• 综艺市场中芒果与腾讯领先，AI真人剧快速起量，推动市场热度。

主要观点

• AI应用趋势：AI Agent能力提升，实现复杂任务自主规划与执行，多模态技术加速AI在内容与服务领域的应用，推动游戏与漫剧降本增效。
• 游戏板块：版号发放稳定，4月国内游戏市场实际销售收入增长17.9%，移动游戏增长12.4%，客户端增长40.8%，关注新品周期与AI产品落地机会。
• IP潮玩：在估值与拥挤度低位背景下，游戏及IP潮玩板块具备良好中期布局价值，泡泡玛特作为核心标的，关注其产品表现与海外扩张。
• 综艺市场：芒果与腾讯在综艺市场中占据领先地位，AI真人剧热度持续上升，带动市场表现。

关键信息

1. 市场及行业回顾

• 板块表现：4月传媒板块涨幅2.23%，跑输沪深300指数5.80个百分点，排名20。
• 个股表现：涨幅前列的有琏升科技（+39%）、粤传媒（+37%）、友车科技（+33%）、迅游科技（+33%）等；跌幅前列的有贵广网络（-23%）、欢瑞世纪（-19%）、华立科技（-18%）、联建光电（-17%）等。
• 估值情况：TTM-PE 42.1x，处于过去5年73.0%分位数。

2. 游戏市场分析

• 版号发放：4月共发放154个游戏版号，同比增长21.8%，国产与进口游戏版号发放节奏稳定。
• 市场收入：2026年3月中国游戏市场实际销售收入315亿元，同比增长17.9%；其中移动端收入223亿元，同比增长12.4%；客户端收入79亿元，同比增长40.8%。
• 海外收入：2026年3月自主研发游戏海外市场收入为21.40亿美元，同比增长31.7%；点点互动位列第一。
• 新游上线：5月预计有24款新游上线，包括灵犀互娱的《宗师之上》、腾讯的《卡厄思梦境》、B站的《三国：百将牌》等。

3. 影视市场分析

• 4月票房表现：总票房10.38亿元，同比下降13.3%；观影人次0.27亿，同比下降2.5%；平均票价38.2元，环比下降3.5元。
• 五一档表现：含服务费票房7.58亿元，同比增长10.3%；观影人次2085万，同比增长10.3%；平均票价36.4元，同比下降8.0%。
• 剧集市场：4月正片播放量TOP10中，《月鳞琦纪》以7.81亿播放量居首，《蜜语纪》与《逐玉》分别以7.61亿和5.55亿位列第二、第三。
• 综艺市场：芒果《乘风2026》全网正片市占率6.21%，排名第三；爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈第六季》市占率22.13%，排名第一；优酷《怦然心动的20岁：冬季》市占率8.89%，排名第二。

投资建议

• 重点推荐标的：4月推荐巨人网络、泡泡玛特、昆仑万维、顺网科技；5月推荐完美世界、泡泡玛特、中文在线、华策影视。
• 关注方向：
  • AI应用：AI基建相关（如华策影视、浙数文化、顺网科技）；Token运营及AI营销（如易点天下、浙文互联、天娱数科）；AI漫剧（如中文在线、掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手）。
  • 游戏与IP潮玩：关注头部公司暑期档布局，如完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等。
  • IP潮玩：泡泡玛特为核心标的，关注其产品及海外扩张。

风险提示

• 业绩低于预期
• 技术进步低于预期
• 监管政策风险